作者：AMINA 銀行投資解決方案主管Gregory Mall，CoinDesk；編譯：鄧通，喜來(lái)順財(cái)經(jīng)

在主要由比特幣引領(lǐng)的加密貨幣大幅上漲之后，可以公平地說(shuō)，美國(guó) 1 月份比特幣現(xiàn)貨 ETF 的批準(zhǔn)改變了游戲規(guī)則。 自 1 月 10 日以來(lái)，加密貨幣總市值已從 1.5 萬(wàn)億美元飆升至 2.4 萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了 60%。 盡管如此，加密貨幣仍然是一種新興的利基資產(chǎn)類(lèi)別——其規(guī)模僅為黃金的一小部分（10%），并且小于微軟（3.1 萬(wàn)億美元）。

許多反對(duì)者預(yù)測(cè)，ETF 的批準(zhǔn)將是典型的“買(mǎi)謠言、賣(mài)事實(shí)”的情況。 但是，考慮到價(jià)格的大幅上漲，這與事實(shí)相差甚遠(yuǎn)。

現(xiàn)在最緊迫的問(wèn)題是：加密貨幣的未來(lái)方向是什么？

ETF 和供需失衡

僅美國(guó) ETF 就吸引了約 190 億美元的資金流入。 包括所有 ETP 在內(nèi)，今年迄今的數(shù)字明顯更高。 Blackrock IBIT ETF 是資產(chǎn)規(guī)模最快達(dá)到 100 億美元的 ETF。 自 2020 年以來(lái)，在短短兩個(gè)月內(nèi)，該 ETF 積累的比特幣數(shù)量就超過(guò)了 Microstrategy。

這些大量資金流入造成了供需失衡，從而提高了相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格。 僅美國(guó)的比特幣 ETF 就占所有流通比特幣的 4% 左右。 除此之外，大約 29% 的比特幣供應(yīng)已經(jīng)五年多沒(méi)有被觸及，或者可能永遠(yuǎn)消失，這些 ETF 現(xiàn)在代表了重要的需求來(lái)源。

一旦比特幣減半發(fā)生在四月中旬，當(dāng)前的供需動(dòng)態(tài)可能會(huì)加劇。 就像傳統(tǒng)世界中預(yù)先宣布的公司行動(dòng)一樣，該事件不應(yīng)產(chǎn)生任何價(jià)格影響。 然而，如果以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)為參考的話，減半周期已經(jīng)成為價(jià)格上漲的心理催化劑，不僅引發(fā)了比特幣的反彈，也引發(fā)了山寨幣市場(chǎng)的反彈。

“加密貨幣是尋找問(wèn)題的解決方案”

流入 ETF 的大部分資金來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，而散戶投資者則更喜歡直接購(gòu)買(mǎi)代幣。 這可能是本輪反彈仍能持續(xù)的一個(gè)關(guān)鍵原因。 與散戶投資者不同，機(jī)構(gòu)投資者往往擁有較長(zhǎng)的投資期限，并且不太可能在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)出售其所有 ETF 持倉(cāng)。 雖然他們會(huì)不時(shí)進(jìn)行系統(tǒng)性的再平衡，但與散戶投資者相比，他們更不容易受到日常波動(dòng)的影響。

從這個(gè)意義上說(shuō)，機(jī)構(gòu)的到來(lái)可能會(huì)整體降低該資產(chǎn)類(lèi)別的波動(dòng)性，使該資產(chǎn)類(lèi)別更加融入傳統(tǒng)金融體系。 這仍然是一個(gè)緩慢而漸進(jìn)的過(guò)程，雖然比特幣 ETF 無(wú)疑是一種催化劑，但它不足以讓整個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別成為主流。

盡管加密生態(tài)系統(tǒng)擁有豐富的應(yīng)用程序，包括支付、結(jié)算、做市、借貸、游戲、元宇宙、物流、藝術(shù)、版權(quán)執(zhí)法等用例，但似乎大多數(shù)用例仍然是 無(wú)論是早期階段還是專(zhuān)注于利基目標(biāo)群體。為了使加密貨幣成為主流，需要出現(xiàn)更多的現(xiàn)實(shí)世界用途，不僅要影響精通技術(shù)的問(wèn)題或用戶群體，還要為我們的日常生活提供切實(shí)的創(chuàng)新。

我們處于周期的哪個(gè)位置以及如何參與？

從谷歌趨勢(shì)來(lái)看，“加密貨幣”或“比特幣”等術(shù)語(yǔ)的搜索結(jié)果在最近幾周有所增加，但與 2021 年上一次牛市的峰值仍有很大差距。此外，最近的反彈主要是比特幣和以太坊。 山寨幣尚未迎來(lái)輝煌時(shí)刻，其中大多數(shù)交易價(jià)格僅為 2021 年 11 月歷史高點(diǎn)的一小部分。比特幣的主導(dǎo)地位仍徘徊在 50% 左右。 一般來(lái)說(shuō)，在周期的后期階段，山寨幣的表現(xiàn)往往優(yōu)于比特幣和以太坊。 鑒于有利的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，這次反彈似乎仍有一定的空間。

圖 1 – 比特幣的主導(dǎo)地位和減半

從風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的角度來(lái)看，加密貨幣似乎可以與早期風(fēng)險(xiǎn)投資相比較。 鑒于世界上有超過(guò) 9,000 種加密貨幣，可以肯定地認(rèn)為，其中相對(duì)較少的加密貨幣將對(duì)我們的日常生活產(chǎn)生深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)影響，從而證明長(zhǎng)期投資是合理的。

在圖 1 中，我們顯示了 2019 年 6 月排名前 100 的代幣中，有多少代幣隨著時(shí)間的推移一直保持在排行榜上的位置。 這些數(shù)字發(fā)人深省。 以類(lèi)似的方式，互聯(lián)網(wǎng)泡沫表明挑選贏家是多么困難。 誰(shuí)會(huì)想到亞馬遜和谷歌會(huì)在 20 世紀(jì) 90 年代末成為行業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)公司？

圖 2 – 2019 年 6 月排名前 100 的代幣中有多少隨著時(shí)間的推移仍保持在前 100 名？

避免過(guò)度集中押注并避免追逐短視趨勢(shì)的一種方法是長(zhǎng)期投資廣泛多元化的買(mǎi)入并持有指數(shù)。 在花費(fèi)了大量時(shí)間進(jìn)行指數(shù)設(shè)計(jì)后，我們可以看到，定量和定性納入標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)合，再加上 smart-beta 加權(quán)方法，可以在整個(gè)市場(chǎng)周期中提供最佳結(jié)果。

同樣，自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，已經(jīng)沒(méi)有多少成長(zhǎng)型股票選擇者的表現(xiàn)超過(guò)了納斯達(dá)克指數(shù)，很難想象，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，個(gè)人代幣選擇者或自由支配的市場(chǎng)計(jì)時(shí)器會(huì)超過(guò)一個(gè)嚴(yán)格設(shè)計(jì)的指數(shù)。