作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro首席分析師；編譯：Shaw 喜來順財(cái)經(jīng)

比特幣是否終于擺脫了其四年周期模式，還是這輪牛市已進(jìn)入尾聲？通過研究歷史增長(zhǎng)率、流動(dòng)性數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性，我們可以更好地理解當(dāng)前周期是否真的出現(xiàn)了分化，以及這對(duì)未來幾個(gè)月的投資者意味著什么。

周期持續(xù)時(shí)間

分析自周期低點(diǎn)以來的比特幣漲幅，我們可以看到，比特幣現(xiàn)已超越了以往牛市中從周期低點(diǎn)到周期高點(diǎn)的持續(xù)時(shí)間。2018-2022周期在其前一輪熊市低點(diǎn)之后1059天達(dá)到峰值，而當(dāng)前周期現(xiàn)已超過這一時(shí)長(zhǎng)。如果我們計(jì)算過去兩個(gè)完整市場(chǎng)周期的平均時(shí)長(zhǎng)，比特幣已經(jīng)超過了歷史平均值，并且即將在未來幾天超越2017年的周期長(zhǎng)度。

圖 1：自周期低點(diǎn)以來的 BTC 增長(zhǎng)表明當(dāng)前周期的持續(xù)時(shí)間超過了前兩個(gè) 4 年周期。

影響遞減

從歷史上看，比特幣四年周期的根源在于其減半事件，減半事件中區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)以及通脹率都會(huì)減半。每次減半都會(huì)引發(fā)劇烈的供應(yīng)沖擊，推動(dòng)牛市的大幅上漲。然而，本次周期的表現(xiàn)有所不同。在最近的減半之后，比特幣經(jīng)歷了五個(gè)月的橫盤整理，而非此前減半后出現(xiàn)的強(qiáng)勁上漲。盡管此后價(jià)格有所上漲，但勢(shì)頭較弱，這使得許多人質(zhì)疑減半是否已失去影響力。

圖 2：比特幣的流通供應(yīng)量和邊際通脹影響遞減。

由于目前的流通供應(yīng)量已超過比特幣最終總供應(yīng)量（2100 萬(wàn)）的95%，邊際供應(yīng)量減少可能不再那么顯著。目前，礦工每天大約發(fā)行450個(gè)新挖出的比特幣，這一數(shù)量很容易被少數(shù)機(jī)構(gòu)買家或交易所交易基金（ETF）所吸納。這意味著減半本身可能不再是比特幣市場(chǎng)周期的主要驅(qū)動(dòng)力。

流動(dòng)性周期

當(dāng)我們將全球廣義貨幣供應(yīng)量（M2）與比特幣進(jìn)行同比觀察時(shí)，我們可以看到一個(gè)清晰的模式。比特幣的每一次主要底部都與全球M2流動(dòng)性增長(zhǎng)的低谷幾乎完美契合。

圖 3：全球 M2 與 BTC（同比）歷史上幾乎完全一致。

如果我們將比特幣減半事件與M2低谷值并列起來，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)減半通常滯后于流動(dòng)性周期，這表明流動(dòng)性擴(kuò)張而非減半事件才是比特幣上漲的真正催化劑。這并非比特幣獨(dú)有。幾十年來，黃金也表現(xiàn)出同樣的行為，其價(jià)格表現(xiàn)與全球M2擴(kuò)張或收縮的速度密切相關(guān)。

負(fù)相關(guān)關(guān)系

這一流動(dòng)性故事的關(guān)鍵在于美元指數(shù) (DXY)。從歷史上看，比特幣與DXY的同比走勢(shì)幾乎完全呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)美元逐年走強(qiáng)時(shí)，比特幣往往會(huì)進(jìn)入熊市。而當(dāng)美元走弱時(shí)，比特幣則會(huì)開啟新的牛市。這種反向關(guān)系也適用于黃金和股票市場(chǎng)，這突顯了更廣泛的貨幣貶值周期理論，即隨著法定貨幣購(gòu)買力的下降，硬資產(chǎn)會(huì)迅速升值。

圖 4：BTC 與 DXY（同比）以及與主要市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。

目前，美元指數(shù)處于短期上漲趨勢(shì)，與比特幣近期的盤整走勢(shì)相吻合。然而，該指數(shù)目前正接近一個(gè)關(guān)鍵的歷史阻力區(qū)，該阻力區(qū)此前曾標(biāo)志著重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并預(yù)示著美元指數(shù)的長(zhǎng)期下跌。如果這種模式持續(xù)下去，美元下一次大幅走低可能會(huì)引發(fā)比特幣的新一輪上漲周期。

量化緊縮

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾近期的言論暗示，資產(chǎn)負(fù)債表縮減（量化緊縮）時(shí)代可能即將結(jié)束。從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表與比特幣的對(duì)比來看，歷史上，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張和新一輪量化寬松政策的啟動(dòng)往往與比特幣和股市的大幅上漲相吻合。

圖 5：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表拐點(diǎn)歷史上與比特幣牛市周期擴(kuò)張一致。

在美聯(lián)儲(chǔ)此前幾次擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表后的兩年里，標(biāo)普500指數(shù)平均回報(bào)率為47%，是中性時(shí)期兩年平均回報(bào)率的五倍多。如果美聯(lián)儲(chǔ)真的進(jìn)入了新的寬松階段，這不僅可能延長(zhǎng)比特幣的當(dāng)前周期，還可能為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲奠定基礎(chǔ)。

結(jié)論

比特幣如今已超越了其前兩個(gè)周期的時(shí)間跨度，這使得許多人質(zhì)疑四年周期規(guī)律是否依然適用。但當(dāng)我們退一步看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)不同的故事，它并非由預(yù)設(shè)的稀缺性驅(qū)動(dòng)，而是由全球流動(dòng)性、法定貨幣貶值以及宏觀資本流動(dòng)所推動(dòng)。四年周期或許并未被打破，但它可能只是進(jìn)化了。

如果美元走弱，美聯(lián)儲(chǔ)暫停緊縮政策，全球M2增長(zhǎng)加速，那么比特幣可能仍有上漲空間。目前，一如既往，最佳策略依然是：積極應(yīng)對(duì)，而非預(yù)測(cè)。保持?jǐn)?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，保持耐心，并密切關(guān)注流動(dòng)性。