來源：Grayscale；編譯：松雪，喜來順財經(jīng)
最近發(fā)布的一份報告不準確地介紹了現(xiàn)金贖回（這一概念適用于共同基金）對 GBTC 股東的潛在負面稅收影響。
與共同基金和許多其他 ETF 不同，出于稅收目的，幾乎所有現(xiàn)貨商品 ETF（例如黃金）都被構(gòu)建為授予人信托。
授予人信托的稅收與共同基金的稅收不同，共同基金的資本收益或損失可能會影響基金中剩余的股東。
這意味著，作為授予人信托的此類現(xiàn)貨商品 ETF 相對于任何其他現(xiàn)貨商品 ETF 而言，不會因為 ETF 資產(chǎn)的賬面價值而處于不利地位，如下所述。
最近，彭博資訊發(fā)布了一份名為“比特幣 ETF：實物與現(xiàn)金創(chuàng)造和贖回”的分析。 ETF 分析師 James Seyffart 的文章指出：
“如果 ETF 使用現(xiàn)金進行創(chuàng)設(shè)和贖回，則該基金必須買賣資產(chǎn)（本例中為比特幣），這是一項應(yīng)稅事件。 這可能會使 GBTC 轉(zhuǎn)換為 ETF 的過程變得復(fù)雜，因為它以低成本持有許多比特幣，如果在純現(xiàn)金模式下出售，將會產(chǎn)生資本收益，這在資金外流的情況下是必要的。”
雖然本文的其余部分經(jīng)過深思熟慮，但前面的陳述可能更準確地解釋了誰在 GBTC 現(xiàn)金兌換時會經(jīng)歷應(yīng)稅事件。 灰度謹代表我們的投資者糾正這一記錄。
1.什么是創(chuàng)建與贖回機制？ 將創(chuàng)建和贖回動態(tài)視為滿足供需是有幫助的：當(dāng)有投資者需求時，ETF 的新份額被創(chuàng)建，當(dāng)供應(yīng)超過投資者需求時，ETF 的現(xiàn)有份額被銷毀（或贖回）。
2. 購買 ETF 份額的投資者與參與份額增設(shè)過程的授權(quán)參與者不同，同樣，投資者出售份額與參與 ETF 份額贖回過程的授權(quán)參與者也不同。 只有在 FINRA 注冊的經(jīng)紀交易商（稱為授權(quán)參與者 (AP)）才能在一級市場進行交易以創(chuàng)建和贖回 ETF 份額。 值得注意的是，非 AP 股東（例如散戶投資者）無權(quán)創(chuàng)建或贖回 ETF 份額，但可以通過二級市場的經(jīng)紀賬戶買賣 ETF 份額。 我們在這篇文章中討論的主題僅涉及一級市場上的 AP 創(chuàng)建和贖回交易。
現(xiàn)在，為了解決彭博社文章中的稅收考慮因素，灰度團隊已經(jīng)仔細、全面地考慮了這個問題：
3. 以 ETF 形式運作的授予人信托的稅務(wù)規(guī)則旨在確保 ETF 在收購資產(chǎn)時在其賬簿上記錄的資產(chǎn)價值不會影響 ETF 投資者的納稅。 從技術(shù)上講，這稱為 ETF 資產(chǎn)的“賬面價值”。
4. 與共同基金和許多其他 ETF 不同，出于稅收目的，幾乎所有現(xiàn)貨商品 ETF 都被構(gòu)造為授予人信托。 授予人信托的稅收與共同基金的稅收處理不同，共同基金可能會根據(jù)共同基金出售資產(chǎn)的賬面價值產(chǎn)生資本收益或損失，從而影響基金股東。
5. 現(xiàn)貨商品 ETF 資產(chǎn)銷售的稅務(wù)后果是根據(jù)投資者的成本基礎(chǔ)與收到的現(xiàn)金來確定的，并且“不受”信托資產(chǎn)賬面價值的影響。 此外，授予人信托的現(xiàn)金贖回僅是贖回股東的應(yīng)稅事件，而不是 ETF 本身或非贖回股東的應(yīng)稅事件。
6. 因此，與任何其他現(xiàn)貨比特幣 ETF 相比，任何符合授予人信托資格的現(xiàn)貨比特幣 ETF 在現(xiàn)金贖回方面均不會因 ETF 資產(chǎn)的賬面價值而處于劣勢。
雖然這一切都相當(dāng)技術(shù)性，但令人鼓舞的是，圍繞現(xiàn)貨比特幣 ETF 的對話和機制仍然存在如此詳細的興趣和參與。 在灰度，我們很高興成為所有有興趣了解更多并深入研究這些主題的人的資源。
喜來順財經(jīng)
