作者：三刀，來源：作者Twitter：@sdcrypto123

今天的行業發生了以下幾個肉眼可見的變化：

（1）套利、擼毛的人大大增加??

以前大家只能在二級接盤各自持幣炒作，而現在應該有1/5的用戶已經轉變為通過半一級市場的套利跟擼毛進行拿幣。這群人有個特點，對二級市場買幣是比較排斥的，可以擼，可以打（銘文），可以捐（meme），可以質押，但就是不買。這個比例對應增加的話，等于二級市場少了很多買幣的人，而多了很多低成本要卸貨的人

（2）熱點分散

Restake、銘文、nft、solana生態、模塊化、二層網絡。這次牛市沒有一個熱點是全民參與的，跟以前非常不一樣，資金跟用戶完全沒有合力起來，各玩各的，散漫無序。產生這個的原因，首先是行業發展問題，行業變得又大又廣，一個人想要玩遍、玩透全行業基本不可能的了；

第二是全行業缺少真正能再次引起想象力的變革產品，更多的只是一個改進型牛市（在以前出現過的創新上進行微創新）

（3）太多項目的市值被提早透支

現在大家對什么項目是好，什么項目是吹牛都非常有自己的判斷力，很難買到又好又便宜的東西。例如以太的2條二層網絡op跟arb，這2個簡直出道即巔峰，現在的價格跟1-2年前剛上線時基本差不多，甚至arb還低于上線時的價格了。

好東西不便宜，好東西跟能賺錢變成了兩碼事

（4）資金沒有流入幣圈??

過往投資行業的機構都是懂行人，他們除了了解btc也了解以太坊，除了了解以太坊也會去積極投資各種創新幣。

但這次不同，ETF之后，投資btc的資金不是直接在鏈上打轉，而是留在了千里之外的其他市場，這些錢只在btc上面打轉，對創新幣，對btc外的投資基本沒興趣。

這樣說的：上兩輪進來的機構都是懂行業的，都是拿錢進來投資行業的，而這一輪新進的很多機構，只對btc感興趣（作為對沖配置）。

所以以太坊今年能不能順利通過ETF其實是挺重要的，決定了它能不能擁有大量新進資金對它進行投資，如果沒有ETF，靠場內現有的這些機構，要暴力推動以太坊的市值跟單價，還真的沒那么容易

（5）競爭極度加劇??

競爭加劇的表現在2方面，一個是新晉對手的數量特別多，二是新晉對手的實力非常強。23年鏈上衍生品跟restake剛有苗頭，一大堆對手就蜂擁而上。今年出現了很多逆以往經驗的情況：賽道在變大，但是早期有優勢的選手份額卻在萎縮，這種情況可以說的每個賽道都同時出現了，不單單只是衍生品。這種變化帶來的結果就是：買了老大拿住老大，卻不一定價格會順利大幅上漲了，因為市場份額跟想象力并沒有跟著上漲，甚至有可能在一些新晉對手的步步緊逼下，地位變得搖搖欲墜

行業的這個變化，比我自己預計的快了一個周期，我原本以為要這個周期過完，才會真正到來，沒想到我們此時卻已經身處這個時刻了。

仰望星空，也要腳踏實地；心懷夢想，卻也要尊重現實。

在這樣一個新的發展周期（紅利期向穩定發展期過渡），需要考驗各自的智慧。處理得好、調整得好，則可以把紅利期的財富順溜著持續增長下去（但會變得緩慢一些）；處理不好，還是一直在用老邏輯處理未來的投資、投機，則可能逐步回吐利潤，做一場經歷多年的財富白日夢。

我給自己這次牛市做的調整是：半年后，要盡量放低點預期，同時加大減倉比例。