作者：Sam Broner，a16z crypto 投資合伙人；編譯：0xjs@喜來順財經(jīng)
當今的支付領域被看門人所主導，他們收取高額費用，削弱了他們接觸的每一項業(yè)務的盈利能力，并以普遍性和便利性的名義為這些費用辯護——同時他們扼殺了競爭，限制了建設者的創(chuàng)造力。
穩(wěn)定幣可以做得更好。
穩(wěn)定幣的費用更低，支付提供商的競爭更激烈，可訪問性也更廣泛。由于穩(wěn)定幣將交易成本降至幾乎為零，因此它們可以讓企業(yè)擺脫現(xiàn)有替代方案帶來的摩擦。采用穩(wěn)定幣的人群將從受當前支付方式影響最大的企業(yè)開始，這一過程將顛覆支付行業(yè)。?
穩(wěn)定幣已經(jīng)成為了最便宜的美元轉(zhuǎn)賬方式。上個月，2850 萬獨立穩(wěn)定幣用戶發(fā)送了超過 6 億筆交易。穩(wěn)定幣用戶幾乎遍布每個國家，他們之所以使用穩(wěn)定幣，是因為它們提供了一種安全、廉價且抗通脹的儲蓄和消費方式。除了現(xiàn)金和黃金，穩(wěn)定幣是唯一一種被廣泛采用的支付方式，無需銀行、支付網(wǎng)絡或中央銀行等看門人即可運行。同時，穩(wěn)定幣是無需許可即可編程、可擴展和集成的——任何人都可以幫助在穩(wěn)定幣支付軌道上構建穩(wěn)定幣支付平臺。?
這種顛覆可能需要時間，但發(fā)生的速度可能比許多人預期的要快。餐館、零售商、企業(yè)和支付處理商等企業(yè)將從穩(wěn)定幣平臺中受益最多，利潤率將大幅提高。這種需求將推動采用，隨著穩(wěn)定幣的采用率不斷提高，穩(wěn)定幣的其他好處——無需許可的可組合性和改進的可編程性——將為鏈上用戶、企業(yè)和產(chǎn)品帶來更多好處。我將在下文中分享更多原因和方法，首先介紹支付行業(yè)的一些背景。
? ??支付渠道：處理交易的技術、規(guī)則和網(wǎng)絡
? ??支付處理器：支付軌道上的運營商，促進交易
? ??支付服務提供商：向終端用戶或其他系統(tǒng)提供支付系統(tǒng)訪問權限的實體?
? ??支付解決方案：支付服務提供商提供的產(chǎn)品
? ??支付平臺：一套涵蓋提供商、處理器和軌道的相關支付解決方案
支付行業(yè)的規(guī)模不容小覷。2023 年，全球支付行業(yè)處理了 3.4 萬億筆交易，價值高達1.8 萬億美元，創(chuàng)造了 2.4 萬億美元的收入。僅美國一國的信用卡支付額就高達 5.6 萬億美元，借記卡支付額則高達 4.4 萬億美元。?
盡管該行業(yè)無處不在、規(guī)模龐大，但支付解決方案仍然昂貴而復雜，而且支付應用通常會屏蔽消費者的體驗。例如，雖然點對點支付應用 Venmo 的前端看似簡單，但在后端，該產(chǎn)品隱藏著錯綜復雜的銀行集成、借記卡漏洞和無數(shù)的合規(guī)義務。支付解決方案通常相互依賴，這增加了復雜性，人們?nèi)匀皇褂酶鞣N支付方式：現(xiàn)金、借記卡、信用卡、點對點支付應用、ACH（自動清算所）、支票等。?
支付產(chǎn)品的四個主要衡量指標是及時性、成本、可靠性和便捷性。?
消費者優(yōu)先考慮的問題包括“我要付多少錢？”商家會問“我會得到報酬嗎？”但實際上這四項指標對雙方來說都是必不可少的。?
自從企業(yè)不得不在實體賬本中查找欺詐性信用卡以來，創(chuàng)新浪潮不斷改善了支付體驗。每一波創(chuàng)新都帶來了更快、更可靠、更方便、更便宜的支付方式，這反過來又導致了交易量和消費金額的增加。
但許多客戶仍然沒有享受到現(xiàn)代服務，或者享受不到充分的服務。對于商家來說，信用卡價格昂貴，直接侵蝕了他們的利潤。盡管實時支付 (RTP) 的采用率不斷提高，但美國銀行轉(zhuǎn)賬速度仍然太慢，需要幾天時間。而且點對點應用程序是特定于區(qū)域和網(wǎng)絡的，這使得生態(tài)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)賬速度慢、成本高且復雜。?
雖然企業(yè)和消費者已經(jīng)開始期待支付平臺提供更復雜的功能，但并非所有用戶都能從現(xiàn)有解決方案中獲益。事實上，大多數(shù)用戶支付的費用過高，并且不使用所有捆綁支付產(chǎn)品。但他們接受了當前的狀況。?
穩(wěn)定幣顛覆該行業(yè)的關鍵在于現(xiàn)有支付解決方案的失?。ǔ杀靖摺⒖捎眯缘突蚰Σ链螅约爸Ц督鉀Q方案的捆綁產(chǎn)品（包括身份、借貸、合規(guī)、欺詐保護和銀行集成）最不必要。
以匯款為例，它誕生于絕望之中。許多匯款用戶銀行服務不足，使用高度破碎化的銀行服務。因此，這些用戶認為傳統(tǒng)支付和銀行服務之間的原生整合毫無價值。穩(wěn)定幣支付提供即時確定性、低成本和無需中間人，這對任何支付用戶或構建者來說都是結構性優(yōu)勢。畢竟，有了穩(wěn)定幣，從美國向哥倫比亞匯款 200 美元的成本不到 0.01 美元，但在傳統(tǒng)渠道上則需要 12.13 美元。（匯款用戶無論交易成本如何都需要將錢匯回家，但較低的費用將大大受益。）?
國際商業(yè)支付，尤其是新興市場的小企業(yè)，還面臨著高昂的費用、緩慢的處理時間和低銀行支持率的問題。例如，墨西哥服裝制造商和越南紡織品制造商之間的支付將涉及四個或更多的中介機構——當?shù)劂y行、外匯、代理銀行、代理銀行、外匯、當?shù)劂y行。每個中介機構都會收取一定比例的費用，并有中間商破產(chǎn)的風險。?
幸運的是，這些交易發(fā)生在具有經(jīng)常關系的合作伙伴之間。有了穩(wěn)定幣，墨西哥付款人和越南收款人可以進行試驗，并消除緩慢、官僚主義和昂貴的中介機構。他們可能需要努力尋找本地渠道和工作流程，但最終他們可以享受更快、更便宜的交易以及對支付流程的更多控制。
小額交易（尤其是低欺詐的面對面交易，例如在餐館、咖啡店或街角商店進行的交易）也是一個有希望的機會。由于利潤率低，這些企業(yè)對成本很敏感，因此支付解決方案收取的 15 美分交易費對其盈利能力有很大影響。?
顧客每花 2 美元買咖啡，只有 1.70 到 1.80 美元流向咖啡店，其余近 15% 流向信用卡公司——僅僅是為了促成交易。但信用卡在這里只是為了方便：無論是消費者還是商店，都不需要額外的功能來證明收費的合理性。消費者不需要欺詐保護（他們只是拿到了一杯咖啡）或貸款（咖啡 只需2 美元）。而且咖啡店的合規(guī)性和銀行集成需求有限（咖啡店通常使用綜合餐廳管理軟件或根本不使用）。因此，如果有便宜、可靠的替代方案，這些企業(yè)就會利用它。
當前的支付系統(tǒng)交易費用直接損害了許多企業(yè)的利潤。降低這些費用將帶來巨大的盈利能力。第一只靴子已經(jīng)落地：Stripe 宣布他們將對穩(wěn)定幣支付收取 1.5% 的費用，比他們收取的信用卡支付費用低 30%。為了支持這一努力，Stripe 宣布以約 10 億美元收購 Bridge.xyz。
更廣泛地采用穩(wěn)定幣將顯著提高許多企業(yè)的盈利能力——不僅僅是咖啡店或餐館等小型企業(yè)。讓我們看看三家上市公司 2024 財年的財務狀況，以大致了解將支付處理費率降低至0.1% 的影響。（為方便起見，此評估假設企業(yè)支付 1.6% 的混合支付處理器成本，并且出入金成本極低。有關這方面的更多信息，請參見下文。）
沃爾瑪年收入6480 億美元，可能支付 100 億美元的信用卡費用，利潤 155 億美元。算一下：考慮到消除支付費用和沃爾瑪?shù)挠芰Γ虼似涔乐担刂扑衅渌蛩兀┛赡軆H通過更便宜的支付解決方案就能增加60%以上。
Chipotle 是一家發(fā)展迅速的快餐店，年收入達 98 億美元。它每年的利潤為 12 億美元，其中支付的信用卡費用為 1.48 億美元。僅通過降低費用，Chipotle 的盈利能力就能提高 12%——這是其損益表中其他地方無法獲得的驚人數(shù)字。
全國性雜貨店 Krogers 的利潤率最低，因此獲利最多。令人驚訝的是，Krogers 的凈收入和支付成本可能幾乎相等。與許多雜貨店一樣，其利潤率低于 2%，低于企業(yè)處理信用卡支付的費用。借助穩(wěn)定幣支付，Krogers 的利潤可能會翻倍。
沃爾瑪、Chipotle 和 Krogers 將如何通過穩(wěn)定幣降低交易費用？首先，考慮一個理想化的情況：消費者不會一下子接受穩(wěn)定幣，在穩(wěn)定幣獲得足夠多的接受之前，仍然會有相當大的費用，尤其是在開始和停止使用時。其次，零售商和支付處理商都反對高費用的支付解決方案。支付處理商也是低利潤的企業(yè)，將大部分利潤讓給了信用卡網(wǎng)絡和發(fā)卡銀行。當支付處理商處理交易時，他們的大部分費用都會轉(zhuǎn)嫁給支付網(wǎng)絡。因此，當 Stripe 處理在線零售結賬流程時，他們會從總交易中抽取 2.9% 的費用和 0.30 美元的費用，但他們要向 Visa 和發(fā)卡銀行支付超過 70% 的費用。隨著越來越多的支付處理商（如 Block-原名 Square、Fiserv、Stripe 和 Toast）采用穩(wěn)定幣來提高利潤率，它們將使更多企業(yè)更容易獲得穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣的費用很低，而且無需支付網(wǎng)絡守門人費用。這意味著支付處理商在穩(wěn)定幣交易中獲得的收入利潤率要高得多。更高的利潤率可能會促使支付處理商支持和鼓勵更多企業(yè)和用例使用穩(wěn)定幣。但隨著支付處理商開始采用穩(wěn)定幣，預計穩(wěn)定幣支付費用將隨著時間的推移而壓縮：Stripe 的 1.5% 費用可能會下降。
如今，穩(wěn)定幣是無需許可的新型貨幣發(fā)送和存儲方式。企業(yè)家們已經(jīng)在構建解決方案，將穩(wěn)定幣軌道轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定幣平臺。與之前的創(chuàng)新一樣，采用將逐漸發(fā)生，從消費者需求的邊緣開始，然后是前瞻性的企業(yè)，直到平臺成熟到足以滿足日常用戶和謹慎企業(yè)的需求。三種趨勢將推動更多主流企業(yè)采用穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣聚合（監(jiān)控、指導和整合穩(wěn)定幣的能力）將很快被整合到 Stripe 等支付處理器中。這些聚合產(chǎn)品使企業(yè)能夠以比當前機制低得多的成本處理付款，而無需進行重大的流程或工程變更。消費者可能在不知不覺中最終得到更便宜的產(chǎn)品，因為發(fā)票、工資單和訂閱在默認情況下具有較低的結構成本。?
許多此類穩(wěn)定幣聚合業(yè)務都已開始吸納客戶，這些客戶希望獲得即時結算、低成本且廣泛可用的企業(yè)對企業(yè)或企業(yè)對消費者支付。通過后臺集成穩(wěn)定幣，企業(yè)將受益于穩(wěn)定幣的優(yōu)勢 — 不會中斷或降低用戶對支付提供商所期望的服務質(zhì)量，同時穩(wěn)定幣的采用率也會提高。?
穩(wěn)定幣業(yè)務在通過分享激勵措施和改進進入解決方案將終端用戶引入鏈方面變得越來越成熟。
進入變得越來越便宜、越來越快、越來越普遍，使用戶可以更輕松地開始使用加密貨幣。與此同時，越來越多的消費者應用程序支持加密貨幣，使用戶能夠從擴展的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中受益——而無需采用新的應用程序或用戶行為。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank 和 Revolut 等熱門應用程序都允許其客戶使用穩(wěn)定幣。
而且，公司更有動力利用這些渠道整合穩(wěn)定幣，并將資金存入穩(wěn)定幣。Circle、Paypal 和 Tether 等法幣支持的穩(wěn)定幣發(fā)行商正在與普通企業(yè)分享利潤，就像 Visa 與 United 和 Chase 分享簽約信用卡用戶的利潤一樣。這類合作和整合使穩(wěn)定幣發(fā)行商受益，因為它們可以創(chuàng)建更大的資產(chǎn)池來獲取收益。但它們也可以使那些成功將用戶從信用卡轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣的企業(yè)受益。這些企業(yè)現(xiàn)在可以從其產(chǎn)品中賺取資金產(chǎn)生的部分收益，這種商業(yè)模式通常只適用于通過用戶浮動賺錢的銀行、金融科技公司和禮品卡發(fā)行商。
當企業(yè)對監(jiān)管環(huán)境充滿信心時，他們更有可能采用穩(wěn)定幣。雖然我們還沒有看到對穩(wěn)定幣的全面全球監(jiān)管，但許多司法管轄區(qū)已經(jīng)發(fā)布了穩(wěn)定幣的規(guī)則和指導，允許企業(yè)家開始艱苦的工作，建立合規(guī)、用戶友好的企業(yè)。?
例如，歐盟的《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例》（MiCA）為穩(wěn)定幣發(fā)行人制定了規(guī)則，包括審慎和行為要求。自今年早些時候穩(wěn)定幣條款生效以來，該法規(guī)已經(jīng)極大地改變了歐洲穩(wěn)定幣市場。
盡管美國目前缺乏穩(wěn)定幣框架，但兩黨的政策制定者越來越認識到制定有效穩(wěn)定幣立法的必要性。此類監(jiān)管需要確保發(fā)行方完全以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支持其代幣，由第三方審計其儲備，并采取全面措施打擊非法金融活動。同時，立法需要保留創(chuàng)建者創(chuàng)建去中心化穩(wěn)定幣的能力，通過消除中介機構來降低用戶風險，利用去中心化的優(yōu)勢。
這些政策努力將使各行各業(yè)的公司考慮從傳統(tǒng)支付方式轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣基礎設施。雖然合規(guī)解決方案并不吸引人，但每個采用穩(wěn)定幣的人都有助于向現(xiàn)有企業(yè)證明穩(wěn)定幣是一種可靠、安全、受監(jiān)管且改進的傳統(tǒng)支付問題解決方案。
隨著穩(wěn)定幣的普及，該平臺的網(wǎng)絡效應將越來越強。雖然穩(wěn)定幣可能還需要幾年時間才能在銷售點使用或作為銀行賬戶的替代品，但隨著穩(wěn)定幣用戶數(shù)量的增長，以穩(wěn)定幣為中心的解決方案將變得更加主流，對消費者、企業(yè)和企業(yè)家來說也更具吸引力。
在采用過程中，產(chǎn)品本身將不斷改進。web3 社區(qū)正在慶祝穩(wěn)定幣的采用，原因很充分：由于多年來對基礎設施和鏈上應用的投資，穩(wěn)定幣正在攀升價值創(chuàng)新S 曲線。隨著基礎設施的改善、鏈上應用的豐富以及鏈上網(wǎng)絡的增長，穩(wěn)定幣將對用戶更具吸引力。這將通過兩種方式實現(xiàn)。
首先，加密基礎設施的艱苦工程使低于 1 美分的穩(wěn)定幣支付成為可能。未來的投資將繼續(xù)使交易更便宜、更快捷。同時，只有通過更好的錢包、橋、出入金、開發(fā)人員體驗和 AMM，穩(wěn)定幣聚合和改進的進入體驗才有可能實現(xiàn)。
這一技術基礎為企業(yè)家提供了越來越多的激勵來構建穩(wěn)定幣，從而提供更好的開發(fā)者體驗、豐富的生態(tài)系統(tǒng)、廣泛的應用以及鏈上貨幣的無需許可的可組合性。
其次，穩(wěn)定幣通過鏈上貨幣的無需許可的可組合性解鎖了新的用戶場景。其他支付平臺設有看門人，迫使企業(yè)家與提取網(wǎng)絡合作，例如信用卡交易或國際支付中成本高昂的中介機構。但穩(wěn)定幣具有自我托管和可編程性，降低了創(chuàng)造新支付體驗和集成增值服務的門檻。穩(wěn)定幣也是可組合的，讓用戶可以從日益強大的鏈上應用程序和日益激烈的競爭中受益。例如，穩(wěn)定幣用戶已經(jīng)從 DeFi、鏈上訂閱和社交應用程序中受益。
穩(wěn)定幣可以引領我們進入一個免費、可擴展、即時支付的世界。正如Stripe首席執(zhí)行官 Patrick Collison所說，穩(wěn)定幣是“金融服務的室溫超導體”。它們將使企業(yè)能夠?qū)で笮碌臋C會，而這些機會原本無法承受現(xiàn)有支付渠道的負擔或傳統(tǒng)看門人的摩擦。
短期內(nèi)，隨著支付變得免費和開放，穩(wěn)定幣將對金融產(chǎn)品產(chǎn)生結構性變化?，F(xiàn)有的支付公司將尋求新的盈利方式，要么通過收取一定比例的收益，要么通過銷售與這個新商品化平臺互補的服務。隨著這些傳統(tǒng)企業(yè)認識到不斷變化的形勢，企業(yè)家將創(chuàng)造新的解決方案，幫助這些企業(yè)利用穩(wěn)定幣。
從長遠來看，隨著穩(wěn)定幣的普及和技術的進步，初創(chuàng)公司將抓住免費、無摩擦和即時支付的世界所帶來的機遇。這些初創(chuàng)公司將在今天成立，解鎖新的和意想不到的場景，并進一步使全球金融體系所提供的機會更加民主化。
致謝：特別感謝 Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings 和 Scott Kominers 提供的深思熟慮的反饋和建議，使得本文得以完成。
喜來順財經(jīng)
