作者：NotDegenAmy, Derek,? yiwei 來源：Ocular 翻譯：善歐巴，喜來順財(cái)經(jīng)
如今，當(dāng)人們想到智能時(shí)，首先想到的可能是 LLM 模型，即 GPT、Claude、Llama 等。
但實(shí)際上，市場(chǎng)本身可能是通用智能的最佳形式，因?yàn)樗举|(zhì)上是所有行為的綜合體。人工智能本身就是根據(jù)大眾產(chǎn)生的大量信息進(jìn)行訓(xùn)練的。話雖如此，人工智能是被動(dòng)的，它需要目標(biāo)和指令（至少在我們進(jìn)入真正的代理世界之前）。為了更好地利用和表達(dá)市場(chǎng)情報(bào)，我們需要一些能夠捕捉人群不斷變化的思想的東西，一些具有前瞻性的東西。
進(jìn)入預(yù)測(cè)市場(chǎng)。預(yù)測(cè)市場(chǎng)是一個(gè)平臺(tái)，參與者可以根據(jù)他們對(duì)未來事件潛在結(jié)果的信念買賣合約。這些事件可以是政治（例如選舉結(jié)果）和經(jīng)濟(jì)（例如利率變化），也可以是娛樂和體育（例如比賽結(jié)果）。
這一概念并不新鮮——人們認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)的早期形式早在500多年前就已存在，主要用于預(yù)測(cè)政治結(jié)果。
21 世紀(jì)初期，Intrade 和 Betfair 等預(yù)測(cè)市場(chǎng)開始嶄露頭角，尤其是在美國總統(tǒng)大選期間。然而，這些是中心化平臺(tái)，通常受到地理限制、監(jiān)管約束以及需要可信中介來管理資金和結(jié)算賭注的限制。這影響了它們的發(fā)展和擴(kuò)張能力。
例如，Intrade 于2013年被迫關(guān)閉，美國商品交易期貨委員會(huì)曾起訴Intrade，要求禁止美國人使用該網(wǎng)站，稱其非法出售期貨合約，這導(dǎo)致其用戶數(shù)量急劇下降。
2010 年代后期，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的興起，預(yù)測(cè)市場(chǎng)比以前更加強(qiáng)勁地重新浮出水面。這一次，平臺(tái)利用區(qū)塊鏈創(chuàng)建了去中心化和全球性的平臺(tái)，與過去的中心化版本相比，這些平臺(tái)具有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：
然而，預(yù)測(cè)市場(chǎng)從未成為主流。直到今年。由于 2024 年美國總統(tǒng)大選，人們對(duì)這種新形式的市場(chǎng)情報(bào)重新產(chǎn)生了興趣和關(guān)注。在本文中，我們將深入探討 web3 預(yù)測(cè)市場(chǎng)的機(jī)制，具體涵蓋 1) 預(yù)測(cè)市場(chǎng)的用例和當(dāng)前格局；2) Polymarket 案例研究；以及 3) 未來趨勢(shì)。
除了為用戶提供從他們對(duì)未來的看法/預(yù)測(cè)中獲利的機(jī)會(huì)之外，預(yù)測(cè)市場(chǎng)還有其他用例，如下所述：
DeFiLlama 估計(jì)，目前 web3 預(yù)測(cè)市場(chǎng)的總鎖定價(jià)值 (TVL) 約為1.4 億美元。這低于選舉前的 5.45 億美元高點(diǎn)。
2024 年 10 月，所有預(yù)測(cè)市場(chǎng)的月總收入估計(jì)約為 75 萬美元，按年計(jì)算約為 900 萬美元。
該領(lǐng)域的主要參與者是Polymarket?、Azuro和Drift (BET)?。在這三家公司中，2024 年第三季度的總投注額增長了 550% 以上，達(dá)到31 億美元，而 2024 年第二季度僅為 4.633 億美元（見下圖）。
（來源：CoinGecko 和 ocularvc）
2024 年 11 月，僅 Polymarket 上就有約290,000 名月活躍交易者，平臺(tái)上新開設(shè)了 300,000 多個(gè)賬戶。根據(jù)Polymarket 的歷史排行榜，Polymarket 上最活躍的交易者創(chuàng)造了 3.97 億美元的交易量，而最賺錢的交易者則賺取了超過 2200 萬美元。
那么預(yù)測(cè)市場(chǎng)是如何運(yùn)作的呢？這可以分為三個(gè)子類別，即其特征、收費(fèi)模式和爭議解決流程。由于 Polymarket 目前占主導(dǎo)地位，我們將參考其運(yùn)營模式。
特征
市場(chǎng)- 通常與現(xiàn)實(shí)世界事件相關(guān)。Polymarket 擁有廣泛的市場(chǎng)，從政治和加密貨幣到流行文化和天氣結(jié)果，而其他人可能會(huì)選擇專注于特定的領(lǐng)域，例如體育博彩。
結(jié)果——可以是：
多結(jié)果市場(chǎng)主要以二元結(jié)果為特征。有些市場(chǎng)有多種結(jié)果，但對(duì)于每個(gè)選項(xiàng)（例如候選人），這將是一個(gè)二元交易（見下面的例子）。交易的每一方都有一個(gè)概率/價(jià)格，事件發(fā)生后，正確結(jié)果的一部分可以兌換 1 美元，而錯(cuò)誤結(jié)果的一部分價(jià)值為 0 美元。
二進(jìn)制，例如某事件是否會(huì)發(fā)生“是”或“否”；
多種結(jié)果，例如預(yù)測(cè)哪位候選人將贏得多候選人競選或哪支球隊(duì)將贏得錦標(biāo)賽；或
連續(xù)，即預(yù)測(cè)一系列值的結(jié)果（例如股票價(jià)格或投票百分比）。
賠率- 市場(chǎng)的價(jià)格/賠率主要有兩種決定方式：
一是通過類似于股票市場(chǎng)的訂單簿系統(tǒng)。參與者提交買賣訂單；價(jià)格通過匹配這些訂單來確定。
二是通過基于自動(dòng)做市商 (AMM) 的系統(tǒng)。在這個(gè)系統(tǒng)中，每個(gè)買入和賣出都會(huì)被接受。價(jià)格是根據(jù)跟蹤交易量的算法/數(shù)學(xué)公式自動(dòng)確定和調(diào)整的。
Polymarket 主要使用基于訂單簿的系統(tǒng)。
市場(chǎng)剛建立時(shí)，最初沒有股票，也沒有預(yù)先確定的價(jià)格或賠率。那些有興趣購買“是”或“否”股票的人可以按照他們?cè)敢庵Ц兜膬r(jià)格下限價(jià)訂單。
當(dāng)“是”和“否”雙方的出價(jià)均為 1.00 美元時(shí)，訂單即“匹配”，并且該 1.00 美元將轉(zhuǎn)換為 1 股“是”和 1 股“否”，分別歸各自的買家所有。
例如，如果您下達(dá) 0.60 美元的“是”限價(jià)訂單，當(dāng)有人下達(dá) 0.40 美元的“否”訂單時(shí)，該訂單就會(huì)匹配。這將成為初始市場(chǎng)價(jià)格。
隨后，Polymarket 上顯示的價(jià)格是訂單簿中買賣價(jià)差的中點(diǎn)——除非該價(jià)差超過 0.10 美元，在這種情況下使用最后交易的價(jià)格。
如下面的市場(chǎng)所示，37% 的概率/價(jià)格是 34￠ 買入價(jià)和 40￠ 賣出價(jià)之間的中點(diǎn)。如果買賣價(jià)差大于 10￠，則概率/價(jià)格顯示為最后交易價(jià)格。
付款- Polymarket 在 Polygon 區(qū)塊鏈上運(yùn)行，用戶使用 USDC 下訂單。Polymarket 最近還與 MoonPay 合作，允許用戶使用法定貨幣購買 USDC。
訂單- Polymarket 提供市價(jià)、限價(jià)和 AMM 訂單。但是，目前沒有杠桿選項(xiàng)。下訂單后，Polymarket 允許用戶在市場(chǎng)描述的事件實(shí)際發(fā)生之前交易他們擁有的股票。
參照上面的例子，假設(shè)我們?cè)?37% 的賠率下購買了以太坊“是”的股票，當(dāng)時(shí)以太坊的價(jià)格達(dá)到 3,000 美元。如果我們下注后賠率上升，我們可以決定以更高的價(jià)格出售我們的股票，并在實(shí)際事件發(fā)生/截止日期到來之前鎖定利潤。當(dāng)然，如果我們下注后賠率下降，也可以選擇虧本出售股票。
費(fèi)用
去中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)收取的費(fèi)用主要有兩種：
交易費(fèi)用，即平臺(tái)在每次執(zhí)行交易時(shí)收取少量費(fèi)用。
存款/取款費(fèi)用，即每次法定貨幣/加密貨幣進(jìn)入或離開平臺(tái)時(shí)收取少量費(fèi)用。
Polymarket 目前不收取任何交易費(fèi)。但是，他們會(huì)從獲勝投注的凈收益中收取 2% 的費(fèi)用。Polymarket 不會(huì)將這筆費(fèi)用作為收入，而是將其用于獎(jiǎng)勵(lì)流動(dòng)性提供者（作為其流動(dòng)性獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的一部分）和支付 gas 費(fèi)。Polymarket 也不收取任何存款/取款費(fèi)用。
當(dāng)被問及定價(jià)策略時(shí)，Polymarket 創(chuàng)始人 Shayne Coplan 在 2024 年 7 月表示：“我們現(xiàn)在專注于擴(kuò)大市場(chǎng)并提供最佳的用戶體驗(yàn)。我們稍后會(huì)專注于貨幣化。”
爭議
為了在事件結(jié)束后解決市場(chǎng)問題，平臺(tái)通常依靠 1）預(yù)言機(jī)；和 2）社區(qū)投票。
在 Polymarket 的案例中，他們通過通用市場(chǎng)準(zhǔn)入 (UMA) 的樂觀預(yù)言機(jī)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證機(jī)制 (DVM) 依賴這兩種策略。下面是一個(gè)簡化的圖表來說明市場(chǎng)解決過程：
到目前為止，人們對(duì) Polymarket 和整個(gè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)作為市場(chǎng)情報(bào)來源的有效性持有不同看法。我們?cè)谙旅娓攀隽诉@些不同觀點(diǎn)。
Ocular 認(rèn)為，預(yù)測(cè)市場(chǎng)要作為情報(bào)來源需要滿足三個(gè)條件：
首先，當(dāng)激勵(lì)、能力和時(shí)機(jī)三個(gè)因素相匹配時(shí)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)才能發(fā)揮最佳作用。
關(guān)于激勵(lì)：你調(diào)查的個(gè)人需要對(duì)某個(gè)問題有既得利益。這可能是因?yàn)樗绊懰麄兊娜粘Ｉ睿凰麄兊钠渌顿Y；或者這是社交媒體上的熱門話題，他們想?yún)⑴c其中。重點(diǎn)是，他們需要對(duì)這個(gè)問題有參與感/參與感，這樣他們才能參與市場(chǎng)。
能力：公眾需要掌握足夠的信息來形成自己的觀點(diǎn)。不能是太小眾的話題，或者需要深厚技術(shù)知識(shí)的話題，因?yàn)樵谶@種情況下，公眾可能并不會(huì)變得更聰明，結(jié)果也很難令人信服。
關(guān)于時(shí)間：雖然市場(chǎng)可以即時(shí)啟動(dòng)，但你需要時(shí)間來收集公眾的意見，并讓市場(chǎng)對(duì)新信息做出反應(yīng)。因此，這不適用于時(shí)間敏感的決策。
第二，需要有足夠的流動(dòng)性。最終，預(yù)測(cè)市場(chǎng)只有在真正能夠利用群體智慧時(shí)才能發(fā)揮最佳作用。這意味著市場(chǎng)需要達(dá)到一定的規(guī)模，無論是參與的相關(guān)個(gè)人數(shù)量還是投注量，才能有意義和實(shí)用。
第三，它不應(yīng)該孤立地使用。預(yù)測(cè)市場(chǎng)通常由公開信息驅(qū)動(dòng)，例如新聞或社交媒體上提到的內(nèi)容。其他人可能擁有私人數(shù)據(jù)來源，這些數(shù)據(jù)可能并未完全反映在交易中，因此尋找他們以獲得不同的視角可能會(huì)有所幫助。
我們看到了預(yù)測(cè)市場(chǎng)用例擴(kuò)展的趨勢(shì)：
預(yù)測(cè)市場(chǎng)可能適用于決策市場(chǎng)。用戶投票決定“結(jié)果應(yīng)該是什么”，而不是“結(jié)果會(huì)是什么”。預(yù)測(cè)市場(chǎng)雖然提供了有價(jià)值的見解，但更為被動(dòng)。人們投票并等待結(jié)果揭曉，通常對(duì)結(jié)果影響不大。另一方面，決策市場(chǎng)則更為主動(dòng)，更適用于治理。
案例研究：MetaDAO ($META)
MetaDAO 是 2023 年 1 月成立的項(xiàng)目，由 Colosseum 和 Paradigm 投資。其核心產(chǎn)品是 Futarchy，其中提出治理提案進(jìn)行投票，并同時(shí)啟動(dòng) 2 個(gè)有條件交易市場(chǎng)：
當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為該提案將使代幣的價(jià)值超過某個(gè)閾值時(shí)，他們可以抬高“通過”代幣的價(jià)格。相反，他們會(huì)抬高“失敗”代幣的價(jià)格。
投票結(jié)束時(shí)，若 Pass 代幣的 TWAP 價(jià)格高于 Fail 代幣的 TWAP 價(jià)格 3%，則提案通過并實(shí)施；反之，提案失敗，市場(chǎng)將恢復(fù)原狀。
例如，提案可以是為公司聘請(qǐng)一位新 CEO。如果決策市場(chǎng)表明如果聘請(qǐng) CEO，公司股票的價(jià)值將大幅上漲，那么提案將獲得通過，CEO 將被聘用。
未來系統(tǒng)的總體思路如下所示：
Futarchy 是由經(jīng)濟(jì)學(xué)者 Robin Hanson 于 2000 年提出的。他提出 Futarchy 是一種將預(yù)測(cè)市場(chǎng)與傳統(tǒng)投票系統(tǒng)相結(jié)合的治理模式。在 Futarchy 治理模式中，決策基于分散市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。參與者不是直接對(duì)政策進(jìn)行投票，而是對(duì)可衡量的目標(biāo)（例如經(jīng)濟(jì)增長）進(jìn)行投票。然后，預(yù)測(cè)市場(chǎng)會(huì)預(yù)測(cè)擬議的政策將如何影響這些目標(biāo)。市場(chǎng)決定的預(yù)期實(shí)現(xiàn)最佳結(jié)果的政策將被實(shí)施。這種方法利用集體智慧和財(cái)務(wù)激勵(lì)來指導(dǎo)決策。
在以下場(chǎng)景中，F(xiàn)utarchy 優(yōu)于 Polymarket 的二元投注模型：
決策是目標(biāo)，而不僅僅是預(yù)測(cè)。
必須考慮復(fù)雜、長期的影響。
激勵(lì)結(jié)構(gòu)需要與社會(huì)或組織目標(biāo)保持一致。
目前，MetaDAO 除了自己的 DAO 治理之外，還與六個(gè)項(xiàng)目合作進(jìn)行決策。MetaDAO 在決策方面已顯示出一些成功的早期跡象，從阻止鯨魚以大幅折扣購買 $META，到將公司資源從持有者認(rèn)為會(huì)分散注意力的新計(jì)劃上轉(zhuǎn)移開。
然而，MetaDAO 還處于起步階段。MetaDAO 的模型有幾個(gè)關(guān)鍵限制，能否大規(guī)模應(yīng)用還有待觀察：
預(yù)言機(jī)- 并非每個(gè)項(xiàng)目都有代幣，并非每個(gè)決策結(jié)果都可以用指標(biāo)精確衡量。相對(duì)較小的決策可能也很難判斷對(duì)指標(biāo)的影響。
流動(dòng)性- 用戶和錢包的集中度可能導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)偏差。用戶體驗(yàn)也可能過于技術(shù)化，難以讓更多人接受，這可能會(huì)限制投票者的數(shù)量。
適用性- 有權(quán)勢(shì)的人可能不想將決策權(quán)移交給市場(chǎng)。參與者也必須是知情的群體。我們?nèi)绾未_保用戶根據(jù)公司的長期利益進(jìn)行投票？
除了 MetaDAO 之外，預(yù)測(cè)和決策市場(chǎng)也在不斷發(fā)展和創(chuàng)新：
新市場(chǎng)——今年，由于與奧運(yùn)會(huì)和美國總統(tǒng)大選同時(shí)舉行，預(yù)測(cè)市場(chǎng)引起了大量炒作和討論。該行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是，即使在這些周期性事件結(jié)束后，仍要維持人們對(duì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)的興趣。平臺(tái)可以考慮將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到季節(jié)性/一次性活動(dòng)之外，并探索不同的消費(fèi)者群體和類別，例如流行文化和社交媒體，以女性和青年參與者為目標(biāo)。
高級(jí)預(yù)言機(jī)- 要建立新市場(chǎng)，可能需要構(gòu)建新的預(yù)言機(jī)來抓取和獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，為新市場(chǎng)定價(jià)。Overlay就是這樣一個(gè)項(xiàng)目，它正在尋求為獨(dú)特市場(chǎng)構(gòu)建預(yù)言機(jī)，例如《反恐精英》皮膚和 AI 指數(shù)。
高效套利- 許多平臺(tái)使用基于訂單簿的系統(tǒng)（即用戶下達(dá)的買賣訂單）來為市場(chǎng)定價(jià)。由于用戶行為和整體流動(dòng)性可能因市場(chǎng)和平臺(tái)而異，因此平臺(tái)內(nèi)部和平臺(tái)之間都存在套利機(jī)會(huì)。
下面以 10 月 28 日美國總統(tǒng)大選在 Polymarket 和 Kalshi 上的賠率為例。用戶可以在 Polymarket 上購買一份卡馬拉獲勝的合約（賠率為 33%），在 Kalshi 上購買一份特朗普獲勝的合約（賠率為 62%），總成本為 95 美分。鑒于這兩個(gè)事件是相互排斥的，無論結(jié)果如何，用戶都將獲得 1 美元的賠付，從而產(chǎn)生 5% 的套利機(jī)會(huì)。
確保平臺(tái)上沒有重復(fù)或措辭相似的列表；
將其他平臺(tái)的賠率納入其定價(jià)模型中；和/或
建立一個(gè)交易機(jī)器人來利用這樣的機(jī)會(huì)并盡量減少跨平臺(tái)的傳播。
為了有效利用這些套利機(jī)會(huì)，平臺(tái)可能希望：
資本效率- 目前，要在大多數(shù)平臺(tái)上執(zhí)行交易，用戶需要手頭有資本，并且交易一旦執(zhí)行，資本就會(huì)被鎖定在平臺(tái)上。為了提高資本效率，平臺(tái)可以考慮：
引入杠桿產(chǎn)品，以便用戶能夠進(jìn)行超額投注；
允許使用有收益的穩(wěn)定幣/代幣進(jìn)行交易；
將用戶的頭寸標(biāo)記化并允許該代幣在其他平臺(tái)上交易；和/或
設(shè)計(jì)一個(gè)借貸協(xié)議，允許用戶根據(jù)自己的頭寸進(jìn)行借貸。
反操縱- 為了解決價(jià)格操縱問題，平臺(tái)可以考慮設(shè)置投注限額或限制個(gè)人可以開設(shè)的賬戶數(shù)量。在流動(dòng)性較差的小型市場(chǎng)中，使用交叉盤問也是有效的：例如，詢問“你相信什么以及你認(rèn)為別人相信什么”，然后比較結(jié)果。
人工智能參與- 為了使解決過程（特別是針對(duì)簡單市場(chǎng)）更加高效，平臺(tái)可以考慮利用人工智能/大型語言模型來獲取和驗(yàn)證解決市場(chǎng)所需的信息。人工智能代理也可以接受培訓(xùn)，以更有效地研究真相并參與未來的投票。
Ocular 正在密切關(guān)注預(yù)測(cè)市場(chǎng)領(lǐng)域及其發(fā)展。
如今，預(yù)測(cè)市場(chǎng)用于創(chuàng)造收入、對(duì)沖頭寸、吸引社區(qū)參與以及衡量市場(chǎng)情緒。展望未來，它可以用于集體決策/治理以及更多有趣的領(lǐng)域：
預(yù)測(cè)科學(xué)論文的可復(fù)制性；
匯總私人信息（公司內(nèi)部）；
預(yù)測(cè)藥物試驗(yàn)的成功；
獲取有關(guān)主觀問題的估計(jì)（產(chǎn)品發(fā)布前測(cè)試）；以及
重塑新聞媒體——讓記者和分析師參與其中。
盡管該行業(yè)存在需要解決的低效率/限制問題（例如流動(dòng)性不一致，監(jiān)管不確定性和預(yù)言機(jī)問題），但我們?nèi)匀粚?duì)該行業(yè)的長期前景持樂觀態(tài)度，尤其是與人工智能的重疊。
喜來順財(cái)經(jīng)
