作者：Coinbase?編譯：Felix，PANews
展望 2025 年，加密市場將迎來變革性增長。隨著機(jī)構(gòu)采用率的提高和各個(gè)領(lǐng)域的用例不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)類別的成熟度繼續(xù)獲得動力。就在過去的一年里，現(xiàn)貨 ETF 在美國獲得批準(zhǔn)，金融產(chǎn)品的代幣化大幅增加，穩(wěn)定幣大幅增長，并進(jìn)一步融入全球支付框架。
實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并非易事。雖然人們很容易將這些成功視為多年努力的成果，但越來越多的人認(rèn)為，這實(shí)際上只是遠(yuǎn)大征程的開始。
考慮到僅在一年前，這一資產(chǎn)類別還在因加息、監(jiān)管打擊和不確定的前進(jìn)道路而步履蹣跚，加密貨幣的進(jìn)步更加令人印象深刻。盡管面臨所有這些挑戰(zhàn)，但加密貨幣已成為一種穩(wěn)固的另類資產(chǎn)，證明了加密貨幣的韌性。
然而，從市場的角度來看，2024 年的上升趨勢確實(shí)與以往牛市周期有一些明顯的不同。其中一些是表面的：「Web3 被」更合適的「onchain」所取代。還有一些影響更為深遠(yuǎn)：對基本面的需求已開始取代敘事驅(qū)動型投資策略的影響力，部分原因在于機(jī)構(gòu)參與程度的提高。
此外，不僅比特幣的主導(dǎo)地位激增，而且 DeFi 的創(chuàng)新也推動了區(qū)塊鏈的邊界——讓新金融生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)觸手可及。世界各地的中央銀行和主要金融機(jī)構(gòu)正在討論加密技術(shù)如何使資產(chǎn)發(fā)行、交易和記錄保存等更高效。
展望未來，當(dāng)前的加密領(lǐng)域呈現(xiàn)出許多有希望的發(fā)展。在顛覆的最前沿，我們關(guān)注的是去中心化的點(diǎn)對點(diǎn)交易所、去中心化的預(yù)測市場以及配備加密錢包的人工智能（AI）代理。在機(jī)構(gòu)方面，穩(wěn)定幣和支付（將加密和法定銀行解決方案更緊密地結(jié)合在一起）、低抵押鏈上借貸（由鏈上信用評分促進(jìn)）和合規(guī)鏈上資本形成方面的巨大潛力。
盡管加密貨幣的認(rèn)知度很高，但由于其新穎的技術(shù)結(jié)構(gòu)，這項(xiàng)技術(shù)對許多人來說仍然很模糊。但技術(shù)創(chuàng)新也有望改變這一現(xiàn)狀，因?yàn)樵絹碓蕉嗟捻?xiàng)目專注于通過抽象區(qū)塊鏈復(fù)雜性和增強(qiáng)智能合約功能來改善用戶體驗(yàn)。在這方面取得成功可能會擴(kuò)大加密貨幣對新用戶的可訪問性。
與此同時(shí)，美國在 2024 年就已奠定了更加清晰的監(jiān)管基礎(chǔ)，遠(yuǎn)早于 11 月的大選。這為 2025 年取得更大進(jìn)步奠定了基礎(chǔ)，有可能鞏固數(shù)字資產(chǎn)在主流金融中的地位。
隨著監(jiān)管和技術(shù)格局的發(fā)展，預(yù)計(jì)加密生態(tài)系統(tǒng)將出現(xiàn)大幅增長，因?yàn)楦鼜V泛的采用將推動該行業(yè)更接近實(shí)現(xiàn)其全部潛力。2025 年將是關(guān)鍵的一年，其突破和進(jìn)步很可能有助于塑造未來幾十年加密行業(yè)的長期發(fā)展軌跡。
特朗普在 2024 年美國總統(tǒng)大選中獲勝是 24 年 Q4 最重要的加密市場催化劑，推動比特幣上漲 4-5 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（與三個(gè)月平均值相比）。但展望未來，短期財(cái)政政策的反應(yīng)不會像貨幣政策的長期方向那樣有意義，尤其是即將迎來美聯(lián)儲的關(guān)鍵時(shí)刻。然而，將兩者分開可能并不那么容易。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在 2025 年繼續(xù)放松貨幣政策，但步伐可能取決于下一套財(cái)政政策的擴(kuò)張性。這是因?yàn)闇p稅和關(guān)稅可能會推高通脹，雖然整體 CPI 同比已降至 2.7%，但核心 CPI 仍徘徊在 3.3% 附近，高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。
不管怎樣，美聯(lián)儲希望從目前的水平上抑制通脹，這意味著價(jià)格需要上漲，但從現(xiàn)在開始要慢下來，以幫助實(shí)現(xiàn)其另一項(xiàng)使命——充分就業(yè)。另一方面，家庭在經(jīng)歷了過去兩年物價(jià)上漲的痛苦后，一直要求物價(jià)下降。然而，盡管價(jià)格下跌在政治上可能是權(quán)宜之計(jì)，但它們卻有可能陷入惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
盡管如此，得益于長期利率下降和美國例外論 2.0，軟著陸似乎是目前的基本情況。在這一點(diǎn)上，美聯(lián)儲的降息只是一種形式，因?yàn)樾刨J條件已經(jīng)寬松，這是未來 1-2 個(gè)季度加密貨幣表現(xiàn)的支撐背景。與此同時(shí)，隨著更多的美元在經(jīng)濟(jì)中流通，下屆政府預(yù)計(jì)的赤字支出（如果實(shí)現(xiàn)）應(yīng)該轉(zhuǎn)化為更大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（加密貨幣購買）。
在與監(jiān)管模糊性斗爭多年后，美國下屆立法會議可能會提升加密行業(yè)監(jiān)管清晰度。這次選舉向華盛頓發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信息，即公眾對當(dāng)前的金融體系不滿，希望變革。從市場的角度來看，眾議院和參議院兩黨都支持加密貨幣，這意味著美國的監(jiān)管可能會在 2025 年從「逆風(fēng)」轉(zhuǎn)向「順風(fēng)」。
討論的一個(gè)新內(nèi)容是建立戰(zhàn)略比特幣儲備的可能性。在比特幣納什維爾會議之后，參議員 Cynthia Lummis （WY）不僅在 2024 年 7 月提出了比特幣法案，而且提出了賓夕法尼亞州比特幣戰(zhàn)略儲備法案。如果獲得通過，后者將允許州財(cái)政部長將至多 10% 的普通基金投資于比特幣或其他基于加密的工具。密歇根州和威斯康星州已經(jīng)在其養(yǎng)老基金中持有加密貨幣或加密貨幣 ETF，佛羅里達(dá)州也緊隨其后。但是創(chuàng)建戰(zhàn)略比特幣儲備可能會面臨一些挑戰(zhàn)，比如美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上所能持有的比特幣數(shù)量受到法律限制。
與此同時(shí)，美國并不是唯一準(zhǔn)備在監(jiān)管方面取得進(jìn)展的司法管轄區(qū)。全球加密需求的增長也在改變國際上監(jiān)管的競爭格局。歐盟的加密資產(chǎn)監(jiān)管市場（或 MiCA）正在分階段實(shí)施，為該行業(yè)提供了一個(gè)明確的框架。許多 G20 國家和英國、阿聯(lián)酋、香港、新加坡等主要金融中心也在積極制定適應(yīng)數(shù)字資產(chǎn)的規(guī)則，為創(chuàng)新和增長創(chuàng)造更有利的環(huán)境。
美國批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣和以太坊交易所交易產(chǎn)品和基金（ETP 和 ETF）是加密經(jīng)濟(jì)的分水嶺，自成立以來（約 11 個(gè)月）凈流入 307 億美元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了 SPDR Gold Shares ETF （GLD）在 2004 年 10 月推出后第一年吸引的 48 億美元（經(jīng)通脹調(diào)整后）。據(jù)彭博社報(bào)道，這使得這些工具「在過去 30 年推出的約 5500 只新 ETF 中，排名前 0.1%。」
ETF 通過建立新的需求錨點(diǎn)，重塑了 BTC 和 ETH 的市場動態(tài)，推動比特幣的主導(dǎo)地位從年初的 52% 上升到 2024 年 11 月的 62%。根據(jù)最新的 13-F 文件，現(xiàn)在幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)都是這些產(chǎn)品的持有者，包括捐贈基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資顧問和家族理財(cái)室。與此同時(shí)，在這些產(chǎn)品上引入美國監(jiān)管的期權(quán)（2024 年 11 月）可能會加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，并提高這些資產(chǎn)的成本效益。
展望未來，該行業(yè)的重點(diǎn)是發(fā)行人可能會擴(kuò)大交易所交易產(chǎn)品的范圍，包括 XRP、SOL、LTC 和 HBAR 等其他代幣，盡管潛在的批準(zhǔn)可能只會在短期內(nèi)對有限的資產(chǎn)群體產(chǎn)生積極影響。但更值得關(guān)注的是，如果美國 SEC 允許質(zhì)押 ETF 或取消對現(xiàn)金而非實(shí)物創(chuàng)建和贖回 ETF 股份的授權(quán)，會發(fā)生什么。后一項(xiàng)授權(quán)在授權(quán)參與者（AP）收到買入或賣出訂單與發(fā)行人可以創(chuàng)建或贖回相應(yīng)股份之間引入了結(jié)算延遲。這種延遲反過來又造成了屏幕上的 ETF 股價(jià)與實(shí)際凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）之間的錯(cuò)位。
引入實(shí)物創(chuàng)建和贖回不僅可以改善股價(jià)與資產(chǎn)凈值之間的價(jià)格一致性，還可以幫助縮小 ETF 股份的價(jià)差。也就是說，參與者（AP）不需要將現(xiàn)金報(bào)價(jià)高于比特幣的交易價(jià)格，從而降低成本并提高效率。目前以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的模式還帶來了與持續(xù)買賣 BTC 和 ETH 有關(guān)的其他影響，例如價(jià)格波動加劇和觸發(fā)應(yīng)稅結(jié)果，而這些影響不適用于實(shí)物交易。
2024 年，穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)了大幅增長，總市值增長了 48%，達(dá)到 1930 億美元（截至 12 月 1 日）。一些市場分析師認(rèn)為，根據(jù)目前的軌跡，該行業(yè)在未來五年內(nèi)可以增長到近 3 萬億美元。雖然可能看起來很高，但考慮到這一估值與當(dāng)今整個(gè)加密貨幣的規(guī)模相媲美，這一估值僅占美國 M2 總供應(yīng)量 21 萬億美元的 14% 左右。
加密貨幣的下一波真正采用可能來自穩(wěn)定幣和支付，這可以解釋過去 18 個(gè)月對該領(lǐng)域的興趣激增。與傳統(tǒng)方法相比，它們能夠促進(jìn)更快、更便宜的交易，使得越來越多的支付公司希望擴(kuò)大其穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施，從而提高了數(shù)字支付和匯款的利用率。事實(shí)上，可能很快就會看到穩(wěn)定幣的主要用例不僅僅是交易，而是全球資本流動和商業(yè)。然而，除了更廣泛的金融應(yīng)用之外，穩(wěn)定幣解決美國債務(wù)負(fù)擔(dān)問題的能力也引起了政治上的興趣。
截至 2024 年 11 月 30 日，穩(wěn)定幣市場已完成近 27.1 萬億美元的交易，幾乎是 2023 年同期 11 個(gè)月 9.3 萬億美元的三倍。其中包括大量的點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）轉(zhuǎn)賬和跨境企業(yè)對企業(yè)（B2B）支付。企業(yè)和個(gè)人越來越多地利用 USDC 這樣的穩(wěn)定幣來滿足監(jiān)管要求，并與 Visa 和 Stripe 等支付平臺進(jìn)行廣泛集成。Stripe 在 2024 年 10 月以 11 億美元收購了穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施公司 Bridge，這是迄今為止加密行業(yè)最大的一筆交易。
根據(jù) rwa.xyz 數(shù)據(jù)，代幣化在 2024 年繼續(xù)取得重大進(jìn)展，代幣化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）從 2023 年底的 84 億美元增長到 2024 年 12 月 1 日的 135 億美元（不包括穩(wěn)定幣），增長超過 60%。多位分析師的預(yù)測表明，未來五年內(nèi)，該行業(yè)至少可以增長到 2 萬億美元，最多可以增長到 30 萬億美元——可能增長近 50 倍。資產(chǎn)管理公司和貝萊德和富蘭克林鄧普頓等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)越來越多地接受在許可區(qū)塊鏈和公共區(qū)塊鏈上對政府證券和其他傳統(tǒng)資產(chǎn)進(jìn)行代幣化，從而實(shí)現(xiàn)近乎即時(shí)的跨境結(jié)算和 24/7 全天候交易。
機(jī)構(gòu)正嘗試使用此類代幣化資產(chǎn)作為其他金融交易（例如涉及衍生品的交易）的抵押品，可以簡化操作（例如追加保證金）并降低風(fēng)險(xiǎn)。此外，RWA 趨勢正在擴(kuò)展到美國國債和貨幣市場基金等資產(chǎn)之外，在私人信貸、大宗商品、公司債券、房地產(chǎn)和保險(xiǎn)領(lǐng)域也獲得了吸引力。最終，代幣化可以通過將其引入鏈上來簡化整個(gè)投資組合的構(gòu)建和投資流程，盡管這可能還需要幾年時(shí)間。
當(dāng)然，這些努力面臨著一系列獨(dú)特的挑戰(zhàn)，包括跨多個(gè)鏈的流動性分散和持續(xù)的監(jiān)管障礙——盡管在這兩個(gè)方面都取得了顯著進(jìn)展。預(yù)計(jì)代幣化將是一個(gè)漸進(jìn)和持續(xù)的過程；然而，對其優(yōu)勢的認(rèn)可是明確的。這一時(shí)期是進(jìn)行實(shí)驗(yàn)的最佳時(shí)機(jī)，確保企業(yè)始終走在技術(shù)進(jìn)步的前沿。
DeFi 已死。DeFi 萬歲。DeFi 在上輪周期中遭受了重大打擊，因?yàn)橐恍?yīng)用程序利用代幣激勵(lì)來引導(dǎo)流動性，提供了不可持續(xù)的收益。然而一個(gè)更具可持續(xù)性的金融體系已經(jīng)出現(xiàn)，它結(jié)合了現(xiàn)實(shí)世界的用例和透明的治理結(jié)構(gòu)。
美國監(jiān)管格局的轉(zhuǎn)變可能會重振 DeFi 的前景。這可能包括建立一個(gè)管理穩(wěn)定幣的框架，以及傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者參與 DeFi 的途徑，特別是看到鏈下和鏈上資本市場之間的協(xié)同效應(yīng)日益增強(qiáng)的情況下。事實(shí)上，DEX 目前約占 CEX 交易量的 14%，高于 2023 年 1 月的 8%。面對更友好的監(jiān)管環(huán)境，甚至去中心化應(yīng)用程序（dApps）與代幣持有者分享協(xié)議收入的可能性也越來越大。
此外，加密貨幣在顛覆金融服務(wù)方面的作用也得到了關(guān)鍵人物的認(rèn)可。2024 年 10 月，美聯(lián)儲理事 Christoper Waller 討論了關(guān)于 DeFi 如何在很大程度上補(bǔ)充集中式金融（CeFi），認(rèn)為分布式賬本技術(shù)（DLT）可以使 CeFi 的記錄保存更快、更高效，而智能合約可以提高 CeFi 的能力。他還認(rèn)為，穩(wěn)定幣可能對支付有利，并可作為交易平臺上的「安全資產(chǎn)」，盡管它們需要準(zhǔn)備金來減輕擠兌和非法融資等風(fēng)險(xiǎn)。所有這些都表明，DeFi 可能很快就會擴(kuò)展到加密用戶群之外，并開始更多地參與傳統(tǒng)金融（TradFi）。
在穩(wěn)定幣和原生 L1 交易費(fèi)用之后，Telegram 交易機(jī)器人在 2024 年成為最賺錢的領(lǐng)域，在協(xié)議凈收入方面甚至超過了 Aave 和 MakerDAO（現(xiàn)在的 Sky）等主要的 DeFi 協(xié)議。這在很大程度上是交易和 memecoin 活動增加的結(jié)果。事實(shí)上，meme 代幣在 2024 年一直是表現(xiàn)最好的加密賽道（以總市值增長來衡量），meme 代幣的交易活動（在 Solana DEXs）在整個(gè) 24 年第四季度都在飆升。
Telegram bots 是一個(gè)基于聊天的界面，用于交易這些代幣。托管錢包直接在聊天窗口中創(chuàng)建，然后可以通過按鈕和文本命令進(jìn)行注資和管理。截至 2024 年 12 月 1 日，bot 用戶主要關(guān)注 Solana 代幣（87%），其次是以太坊（8%），然后是 Base（4%）。
與大多數(shù)交易界面一樣，Telegram 機(jī)器人從每筆交易中賺取一定比例的費(fèi)用，最高可達(dá)交易金額的 1%。然而，由于他們交易的標(biāo)的資產(chǎn)的波動性，用戶可能不會被高額費(fèi)用所阻。截至 12 月 1 日，收入最高的機(jī)器人 Photon 累計(jì)年初至今收費(fèi)達(dá)到 2.1 億美元，接近 Solana 最大的 memecoin 發(fā)射器 Pump 的 2.27 億美元。其他主要機(jī)器人，如 Trojan 和 BONKbot，也分別獲得了 1.05 億美元和 9900 萬美元的可觀利潤。相比之下，扣除費(fèi)用后，Aave 在 2024 年全年的協(xié)議收入為 7400 萬美元。
這些應(yīng)用程序的吸引力源于其在 DEX 交易中的易用性，特別是對于尚未在交易所上市的代幣。許多機(jī)器人還提供了額外的功能，比如在啟動時(shí)「狙擊」代幣，以及集成的價(jià)格警報(bào)。Telegram 的交易體驗(yàn)對用戶來說相當(dāng)有吸引力，近 50% 的 Trojan 用戶留存四天或更長時(shí)間（只有 29% 的用戶在使用一天后停止使用），每位用戶帶來了 188 美元的高平均收入。雖然 Telegram 交易機(jī)器人之間日益激烈的競爭可能最終會降低交易費(fèi)用，但到 2025 年，Telegram 機(jī)器人（以及下面討論的其他核心界面）仍將是主要的利潤中心。
預(yù)測市場可能是 2024 年美國大選的最大贏家之一，因?yàn)?Polymarket 等平臺的表現(xiàn)超過了民調(diào)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)預(yù)測的競選結(jié)果比最終結(jié)果更加接近。這是更廣泛的加密技術(shù)的勝利，因?yàn)槭褂脜^(qū)塊鏈的預(yù)測市場顯示出比傳統(tǒng)民調(diào)數(shù)據(jù)顯著的優(yōu)勢，并展示了該技術(shù)潛在的差異化用例。預(yù)測市場不僅展示了加密技術(shù)提供的透明度、速度和全球訪問，而且其區(qū)塊鏈基礎(chǔ)還允許去中心化的解決爭議和基于結(jié)果的自動支付結(jié)算。
雖然許多人認(rèn)為這些 dapp 的相關(guān)性可能會在大選后消退，但它們的用途已經(jīng)擴(kuò)展到體育和娛樂等其他領(lǐng)域。在金融領(lǐng)域，與通脹和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布的傳統(tǒng)調(diào)查相比，它們已被證明是更準(zhǔn)確的情緒指標(biāo)，后者可能在大選后繼續(xù)發(fā)揮作用和相關(guān)性。
由于鏈上資產(chǎn)和市場可能帶來變革性影響，游戲長期以來一直是加密領(lǐng)域的核心主題。然而，到目前為止，為加密游戲吸引忠實(shí)的用戶群（這是大多數(shù)傳統(tǒng)成功游戲的標(biāo)志）一直是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，因?yàn)樵S多加密游戲用戶的動機(jī)是利潤驅(qū)動的，他們可能不是為了娛樂而玩游戲。此外，許多加密游戲基于網(wǎng)頁瀏覽器，往往將受眾限制為加密貨幣愛好者，而不是廣大游戲玩家。
然而，與上一周期相比，整合了加密貨幣的游戲已經(jīng)有了很大的進(jìn)步。這一趨勢的核心是從早期的加密朋克精神「完全在鏈上擁有你的游戲」轉(zhuǎn)向有選擇地將資產(chǎn)放在鏈上，從而在不影響游戲玩法本身的情況下解鎖新功能。事實(shí)上，許多杰出的游戲開發(fā)者現(xiàn)在更多地將區(qū)塊鏈技術(shù)視為一種便利工具，而不是營銷工具。
第一人稱射擊和大逃殺游戲《Off the Grid》便是這一趨勢的典范。在發(fā)行時(shí)，游戲的核心區(qū)塊鏈組件（Avalanche 子網(wǎng)）仍然在測試網(wǎng)中，盡管它已經(jīng)成為 Epic Games 上排名第一的免費(fèi)游戲。它的核心吸引力在于其獨(dú)特的游戲機(jī)制，而不是其區(qū)塊鏈代幣或道具交易市場。至關(guān)重要的是，這款游戲還為加密集成游戲擴(kuò)大其分銷渠道以獲得更廣泛的市場吸引力鋪平了道路，并可在 Xbox， Playstation 和 PC 上使用（通過 Epic games 商店）。
移動設(shè)備也是加密游戲的重要發(fā)行渠道，包括原生應(yīng)用和嵌入式應(yīng)用（如 Telegram 迷你游戲）。許多手機(jī)游戲也會選擇性地整合區(qū)塊鏈組件，大多數(shù)活動實(shí)際上都運(yùn)行在中心化服務(wù)器上。一般來說，這些游戲無需設(shè)置任何外部錢包即可玩，減少了入門阻力，讓那些不熟悉加密的人也能玩這些游戲。
加密和傳統(tǒng)游戲之間的界限可能會繼續(xù)變得模糊。即將推出的主流「加密游戲」可能會與加密技術(shù)相結(jié)合，而不是專注于加密技術(shù)，強(qiáng)調(diào)完善的游戲玩法和分銷，而不是游戲賺取機(jī)制。也就是說，雖然這可能導(dǎo)致加密貨幣作為一種技術(shù)被更廣泛地采用，但不太清楚這將如何直接轉(zhuǎn)化為對流動代幣的需求。游戲內(nèi)的貨幣很可能會在不同的游戲中保持隔離。
去中心化的物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)（DePIN）可以通過引導(dǎo)資源網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)建來潛在地改變「現(xiàn)實(shí)世界」的分配問題。也就是說，DePIN 理論上可以克服通常與這類項(xiàng)目相關(guān)的初始規(guī)模經(jīng)濟(jì)。DePIN 項(xiàng)目的范圍從計(jì)算能力到蜂窩塔再到能源，并正在創(chuàng)造一種更具彈性和成本效益的方式來整合這些資源。
最典型的例子是 Helium，其將代幣分發(fā)給提供本地蜂窩熱點(diǎn)的個(gè)人。通過向熱點(diǎn)提供商發(fā)行代幣，Helium 能夠在美國、歐洲和亞洲的大城市地區(qū)啟動覆蓋地圖，而無需建造和分發(fā)蜂窩塔的開銷，也無需花費(fèi)大量的前期資金。相反，早期采用者的動機(jī)是通過代幣獲得網(wǎng)絡(luò)本身的早期曝光和權(quán)益。
這些網(wǎng)絡(luò)的長期收入和可持續(xù)性應(yīng)該根據(jù)具體情況進(jìn)行評估。DePIN 不是資源配置的萬能藥，因?yàn)樾袠I(yè)痛點(diǎn)可能有很大差異。例如，追求去中心化策略可能不適用于某個(gè)行業(yè)，或者它可能只解決該行業(yè)中的一小部分問題。這個(gè)領(lǐng)域可能在網(wǎng)絡(luò)采用、代幣效用和產(chǎn)生的收入之間存在廣泛的差異——所有這些都可能與他們所針對的底層行業(yè)有關(guān)，而不是他們使用的底層技術(shù)網(wǎng)絡(luò)。
人工智能（AI）一直是傳統(tǒng)和加密市場投資者關(guān)注的重點(diǎn)。然而，人工智能對加密貨幣的影響是多方面的，其敘事經(jīng)常發(fā)生變化。在早期階段，區(qū)塊鏈技術(shù)旨在解決人工智能生成內(nèi)容和用戶的數(shù)據(jù)來源問題（即跟蹤數(shù)據(jù)的真實(shí)性）。人工智能驅(qū)動的意圖驅(qū)動架構(gòu)也被認(rèn)為是對加密用戶體驗(yàn)的潛在改進(jìn)。后來，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了人工智能模型的去中心化訓(xùn)練和計(jì)算網(wǎng)絡(luò)，以及加密驅(qū)動的數(shù)據(jù)生成和收集。最近，人們的注意力集中在能夠控制加密錢包并通過社交媒體進(jìn)行交流的自主人工智能代理上。
人工智能對加密貨幣的全面影響尚不清楚，這一點(diǎn)從各種敘事的快速循環(huán)中可見一斑。然而，這種不確定性不會削弱人工智能可能給加密貨幣帶來的潛在變革，因?yàn)槿斯ぶ悄芗夹g(shù)不斷取得新的突破。非技術(shù)用戶也越來越容易使用人工智能應(yīng)用程序，這將進(jìn)一步加速創(chuàng)造性用例的發(fā)展。
最大的問題是確定這些轉(zhuǎn)變?nèi)绾误w現(xiàn)為代幣與公司股權(quán)的持久價(jià)值累積。例如，許多人工智能代理在傳統(tǒng)技術(shù)上運(yùn)行，短期「價(jià)值累積」（即市場關(guān)注）流向 memecoin，而不是任何底層基礎(chǔ)設(shè)施。雖然與基礎(chǔ)設(shè)施層相關(guān)的代幣也出現(xiàn)了價(jià)格上漲，但它們的使用增長通常落后于同期的價(jià)格上漲。相對于網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)而言，價(jià)格的上漲速度反映出投資者對如何在加密貨幣中捕捉人工智能增長缺乏強(qiáng)烈的共識。
從上一牛市周期回歸的一個(gè)大主題是 L1s 網(wǎng)絡(luò)的流行。較新的網(wǎng)絡(luò)在降低交易成本、重新設(shè)計(jì)的執(zhí)行環(huán)境和最小化延遲方面競爭日益激烈。即使優(yōu)質(zhì)區(qū)塊空間仍然稀缺，L1 空間已經(jīng)擴(kuò)展到現(xiàn)在通用區(qū)塊空間過剩的程度。
額外的區(qū)塊空間本身并不一定更有價(jià)值。然而，一個(gè)充滿活力的協(xié)議生態(tài)系統(tǒng)，加上一個(gè)活躍的社區(qū)和動態(tài)的加密資產(chǎn)，仍然可以使某些區(qū)塊鏈獲得額外的費(fèi)用。例如，以太坊仍然是高價(jià)值 DeFi 活動的中心，盡管自 2021 年以來其主網(wǎng)執(zhí)行能力沒有提高。
盡管如此，投資者還是被這些新網(wǎng)絡(luò)上潛在的差異化生態(tài)系統(tǒng)所吸引，即使差異化的門檻正在提高。像 Sui， Aptos 和 Sei 這樣的高性能鏈正在與 Solana 爭奪市場份額。
從歷史上看，DEXs 交易一直是鏈上費(fèi)用的最大推動力，這需要強(qiáng)大的用戶登錄、錢包、界面和資本——從而形成一個(gè)活動和流動性不斷增加的循環(huán)。這種活動的集中通常會導(dǎo)致跨不同鏈的贏家通吃的局面。然而，未來可能仍然是多鏈的，因?yàn)椴煌膮^(qū)塊鏈架構(gòu)提供了獨(dú)特的優(yōu)勢，可以滿足各種需求。雖然應(yīng)用鏈和 L2s 解決方案可以為特定用例提供量身定制的優(yōu)化和更低的成本，但多鏈生態(tài)系統(tǒng)允許專業(yè)化，同時(shí)仍然受益于整個(gè)區(qū)塊鏈領(lǐng)域的更廣泛的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和創(chuàng)新。
盡管 L2s 的擴(kuò)展能力呈指數(shù)級增長，但圍繞以太坊以 rollup 為中心的路線圖的爭論仍在繼續(xù)。批評包括 L2s 對 L1 活動的「提取」，以及它們分散的流動性和用戶體驗(yàn)。特別是，L2s 被認(rèn)為是以太坊網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用下降和「超聲波貨幣」敘事消亡的根源。L2 爭論的新焦點(diǎn)也逐漸顯露出來，包括去中心化的權(quán)衡、不同的虛擬機(jī)環(huán)境（EVM 的潛在碎片）等。
盡管如此，從增加區(qū)塊空間和降低成本的角度來看，L2s 取得了一定的成功。在 2024 年 3 月的以太坊 Dencun （Deneb+Cancun）升級中引入 blob 交易，將平均 L2 成本降低了 90% 以上，并使以太坊 L2s 的活動增加了 10 倍。此外，多種執(zhí)行環(huán)境和體系結(jié)構(gòu)能夠在基于 ETH 的環(huán)境中進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，這是以 L2 為中心的方法的一個(gè)長期優(yōu)勢。
然而，這份路線圖在短期內(nèi)也存在一些弊端。跨 rollup 互操作性和一般用戶體驗(yàn)變得更加難以駕馭，尤其是對于可能不完全了解 ETH 在不同 L2 之間的差異，或如何在它們之間建立橋接的新手來說。事實(shí)上，雖然橋接速度和成本有所改善，但用戶首先需要與跨鏈橋進(jìn)行交互會降低整體鏈上體驗(yàn)。
雖然這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，但社區(qū)正在尋求許多不同的解決方案，例如 Optimism 生態(tài)系統(tǒng)中的超級鏈互操作性，zkRollups 的實(shí)時(shí)證明和超級交易，基于資源鎖，排序器網(wǎng)絡(luò)等等。其中許多挑戰(zhàn)正在基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)層上得到解決，這些改進(jìn)可能需要時(shí)間才能在用戶界面上得到反饋。
與此同時(shí)，不斷增長的比特幣 L2 生態(tài)系統(tǒng)更難駕馭，因?yàn)闆]有統(tǒng)一的安全標(biāo)準(zhǔn)和路線圖。相比之下，Solana 的「網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展」往往更針對特定應(yīng)用程序，并且對當(dāng)前用戶工作流程的破壞性可能更小。總體而言，L2s 正在大多數(shù)主要的加密生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)，盡管它們的形式差異很大。
定制網(wǎng)絡(luò)部署的便利性不斷提高，促使越來越多的應(yīng)用程序和公司構(gòu)建他們擁有更多控制權(quán)的鏈。主流的 DeFi 協(xié)議，如 Aave 和 Sky 都有明確的目標(biāo)，將發(fā)布區(qū)塊鏈列入長期路線圖，Uniswap 團(tuán)隊(duì)也宣布了以 DeFi 為重點(diǎn)的 L2 鏈的計(jì)劃。甚至更多的傳統(tǒng)公司也參與其中。索尼公司宣布了新鏈 Soneium 計(jì)劃。
隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施堆棧的成熟和日益商品化，擁有區(qū)塊空間被認(rèn)為越來越有吸引力——特別是對于受監(jiān)管的實(shí)體或具有特定用例的應(yīng)用程序。實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)的技術(shù)堆棧也在發(fā)生變化。在以往的周期中，以應(yīng)用為中心的鏈主要利用 Cosmos 或 Polkadot Substrate SDK。此外，以 Caldera 和 Conduit 等公司為代表的不斷發(fā)展的 RaaS 行業(yè)正在推動更多項(xiàng)目發(fā)布 L2。這些平臺通過其市場促進(jìn)與其他服務(wù)的輕松集成。同樣，Avalanche 子網(wǎng)可能會因其托管區(qū)塊鏈服務(wù) AvaCloud 而提升采用率，該服務(wù)簡化了定制子網(wǎng)的啟動。
模塊化鏈的增長可能會對以太坊 blob 空間以及其他數(shù)據(jù)可用性解決方案（如 Celestia， EigenDA 或 Avail）的需求產(chǎn)生相應(yīng)的影響。自 11 月初以來，以太坊 blob 的使用量已經(jīng)達(dá)到飽和（每個(gè)區(qū)塊 3 個(gè) blob），自 9 月中旬以來增長了 50% 以上。需求似乎沒有放緩，因?yàn)楝F(xiàn)有的 L2s（如 Base）繼續(xù)擴(kuò)大吞吐量，新的 L2s 在主網(wǎng)上推出，盡管即將在 25 年第一季度進(jìn)行的 Pectra 升級可能會將目標(biāo) blob 數(shù)量從 3 個(gè)增加到 6 個(gè)。
簡單的用戶體驗(yàn)是大規(guī)模采用的最重要驅(qū)動因素之一。雖然加密貨幣歷來專注于深度技術(shù)，但現(xiàn)在的重點(diǎn)正在迅速轉(zhuǎn)向簡化的用戶體驗(yàn)。特別是，整個(gè)行業(yè)都在推動將加密貨幣的技術(shù)方面抽象到應(yīng)用程序的背景中。最近的許多技術(shù)突破使這種轉(zhuǎn)變成為可能，例如采用賬戶抽象來簡化入門以及使用會話密鑰來減少簽名摩擦。
這些技術(shù)的采用將使加密錢包的安全組件（例如助記詞和恢復(fù)密鑰）對大多數(shù)終端用戶來說變得不可見——類似于當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)的無縫安全體驗(yàn)（例如 https、OAuth 和密鑰）。預(yù)計(jì)在 2025 年將更多地看到密鑰登錄和應(yīng)用內(nèi)錢包集成趨勢。早期跡象包括 Coinbase Smart Wallet 的密鑰登錄以及 Tiplink 和 Sui Wallet 的 Google 集成登錄。
跨鏈架構(gòu)的抽象可能會在短期內(nèi)繼續(xù)對加密體驗(yàn)構(gòu)成最大的挑戰(zhàn)。跨鏈抽象雖然仍然是網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施級別（例如 ERC-7683）研究的焦點(diǎn)，但仍然與前端應(yīng)用相距甚遠(yuǎn)。該領(lǐng)域的改進(jìn)需要在智能合約應(yīng)用程序級別和錢包級別進(jìn)行增強(qiáng)。協(xié)議升級對于統(tǒng)一流動性是必要的，而錢包改進(jìn)對于為用戶提供更清晰的體驗(yàn)也是必要的。后者最終將對擴(kuò)大采用更為重要，盡管目前的研究工作和行業(yè)辯論都集中在前者上。
對加密用戶體驗(yàn)最關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變將來自于努力通過更好的界面「擁有」用戶關(guān)系。這將以兩種方式發(fā)生。首先是如上所述的對獨(dú)立錢包體驗(yàn)的改進(jìn)。入門流程正變得越來越精簡，以滿足用戶的需求。直接在錢包內(nèi)集成應(yīng)用程序（例如交易和借貸）也可能將用戶鎖定在一個(gè)熟悉的生態(tài)系統(tǒng)中。
與此同時(shí)，應(yīng)用程序也越來越多地通過集成錢包將區(qū)塊鏈技術(shù)組件抽象到后臺來爭奪用戶關(guān)系。這包括交易工具、游戲、鏈上社交和會員應(yīng)用程序，這些應(yīng)用程序?yàn)橥ㄟ^谷歌或 Apple OAuth 等熟悉的方式注冊的用戶自動提供錢包。登錄后，鏈上交易通過付款人提供資金，其成本最終由應(yīng)用程序所有者承擔(dān)。這帶來了一種獨(dú)特的動態(tài)，即每位用戶的收入需要與支付其鏈上操作的成本保持一致。盡管后一種成本隨著區(qū)塊鏈的擴(kuò)展而不斷降低，但它也迫使加密應(yīng)用程序考慮在鏈上提交哪些數(shù)據(jù)組件。
總體而言，在加密領(lǐng)域吸引和留住用戶將會有激烈的競爭。正如前面提到的 Telegram 交易機(jī)器人的每位用戶平均收入（ARPU）所示，與現(xiàn)有的 TradFi 實(shí)體相比，許多散戶加密交易者往往對價(jià)格相對不敏感。在接下來的一年里，預(yù)計(jì)在交易領(lǐng)域之外，建立用戶關(guān)系也將成為協(xié)議關(guān)注的重點(diǎn)。
隨著監(jiān)管透明度不斷提高，越來越多的資產(chǎn)在鏈下被代幣化，簡化了 KYC 和反洗錢 (AML) 流程也變得越來越重要。例如，某些資產(chǎn)僅供位于某些地區(qū)的合格投資者使用，這使得身份識別和認(rèn)證成為長期鏈上體驗(yàn)的核心支柱。
這有兩個(gè)關(guān)鍵組成部分。首先是創(chuàng)建鏈上身份本身。以太坊名稱服務(wù) (ENS) 提供了一種標(biāo)準(zhǔn)，用于將人類可讀的「.eth」名稱解析為跨鏈的一個(gè)或多個(gè)錢包。現(xiàn)在，在 Basenames 和 Solana Name Service 等網(wǎng)絡(luò)中存在著這種變化。隨著 PayPal 和 Venmo 等主要傳統(tǒng)支付提供商現(xiàn)在支持 ENS 地址解析，這些核心鏈上身份識別服務(wù)的采用已經(jīng)加速。
第二個(gè)核心組件是為鏈上身份構(gòu)建屬性。這包括確認(rèn) KYC 驗(yàn)證和其他協(xié)議隨后可以查看的管轄權(quán)數(shù)據(jù)，以確保合規(guī)性。這項(xiàng)技術(shù)的核心是以太坊認(rèn)證服務(wù)，這是一項(xiàng)靈活的服務(wù)，可供實(shí)體將屬性賦予其他錢包。這些屬性并不局限于 KYC，它們可以自由擴(kuò)展以滿足證明者的需求。例如，Coinbase 的鏈上驗(yàn)證利用這項(xiàng)服務(wù)來確認(rèn)錢包與擁有 Coinbase 交易賬戶的用戶相關(guān)聯(lián)，并且位于某些司法管轄區(qū)。Base 上一些針對現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的新許可借貸市場將通過這些驗(yàn)證來控制使用情況。
喜來順財(cái)經(jīng)
