Delphi 2025年加密市場展望亮點總結(jié)

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作者:Stacy Muur,Web3研究員;翻譯:喜來順財經(jīng)xiaozou

我一直非常關(guān)注一些最聰明的Web3團(tuán)隊發(fā)表的研究報告。他們的文章提供了思考的食糧,展現(xiàn)出不同的視角,幫助你更加確信你所認(rèn)同的觀點。

研究文章里包含專業(yè)意見,可以幫助你更好地理解不同人對Web3領(lǐng)域的看法?,F(xiàn)在我們就一起來看Delphi團(tuán)隊的“2025年加密市場展望”摘要。

1、比特幣萬歲

不久前,還有很多人認(rèn)為價格10萬美元的比特幣只是一個白日夢。

現(xiàn)在,這種情緒發(fā)生了巨大變化。比特幣的市值約為2萬億美元,著實驚人。如果比特幣是一家上市公司的話,那么它將成為全球第六大最具價值公司。

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比特幣已經(jīng)吸引了極大的關(guān)注,但仍有相當(dāng)大的增長空間。

比特幣的市值僅為美國科技七大巨頭(蘋果、英偉達(dá)、微軟、亞馬遜、谷歌、META、特斯拉)總市值的11%。

它還不到美國股票總市值的3%,約為全球股票總市值的1.5%。

其整個市值僅占美國未償公共債務(wù)總額的5%,不到全球債務(wù)總額(公共債務(wù)+私人債務(wù))的0.7%。

美國貨幣市場基金規(guī)模是比特幣市值的三倍。

比特幣市值僅占全球外匯儲備資產(chǎn)總額的15%左右。假設(shè),如果全球央行將各自的黃金儲備的5%重新分配給比特幣,將增加超過1500億美元的購買力——是今年流入IBIT的總凈流量的三倍。

家庭凈資產(chǎn)達(dá)到歷史最高水平,超過160萬億美元,比疫情前的峰值高出40多萬億美元。這一增長主要是由不斷上漲的房價和繁榮的股市推動的,比比特幣目前的市值高出80倍。

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在一個美聯(lián)儲和其他央行致使本國貨幣每年貶值5-7%的世界里,投資者需要把目標(biāo)定位10-15%的年回報率,以彌補(bǔ)由此導(dǎo)致的未來的購買力損失。

所以你明白了:

以每年5%的貶值速度計算,貨幣的實際價值將在14年后下降一半。

以每年7%的貶值速度計算,貨幣的實際價值將在10年后下降一半。

這就是比特幣和其他高增長行業(yè)獲得如此多關(guān)注和牽引力的原因。

2、山寨幣幻滅

雖然比特幣今年一次次地創(chuàng)下歷史新高,但對于大多數(shù)山寨幣來說,2024年并不是多么成功的一年。

ETH沒有達(dá)到歷史高點。

SOL再次創(chuàng)下歷史新高,但它只比之前的最高點高了幾美元,與市值和網(wǎng)絡(luò)活動的增長相比,有些微不足道。

ARB在年初表現(xiàn)強(qiáng)勁,但在年底開始表現(xiàn)欠佳。

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這樣的例子還有很多。只需看下你投資組合中90%的山寨幣的數(shù)據(jù)就會一目了然。

具體原因是什么?

第一點原因是比特幣的主導(dǎo)地位。在ETF流動和特朗普支持的推動下,比特幣經(jīng)歷了非凡的一年,導(dǎo)致今年迄今價格上漲超過130%,并將其主導(dǎo)地位提升至三年來的高點。

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第二點原因是市場分散。

今年的市場分散是加密市場的新現(xiàn)象。之前的市場周期中傾向同步交易。當(dāng)BTC上漲1%時,ETH通常會上漲2%,山寨幣會上漲3%,有可預(yù)測的模式。然而,這個周期卻不一樣。

有一小部分加密貨幣表現(xiàn)非常出色,但也有大片的紅。

不斷上漲的比特幣浪潮并沒有讓所有人都受益,許多人期待的經(jīng)典的“Path to Altseason”也沒有實現(xiàn)。

最后同樣重要的一個原因是,Meme幣(以及最近的AI Agents)。

加密貨幣一直在“純粹的龐氏騙局”和“有望改變世界的技術(shù)”之間搖擺不定。在2024年,前者主導(dǎo)了話語。

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Meme幣超級周期放大了加密貨幣只是一個巨大的龐氏騙局的概念。人們開始質(zhì)疑基本面是否真的重要,加密貨幣是否只是“火星上的賭場”——這些擔(dān)憂是合理的。

在這方面,我想多說一下。

當(dāng)Memecoin被貼上年度表現(xiàn)最佳的標(biāo)簽時,只有那些最大的Meme幣被考慮在內(nèi)——那些已經(jīng)創(chuàng)造了顯著市值并建立了社區(qū)的Meme幣。人們經(jīng)常忽略這樣一個事實:發(fā)行的Meme幣中有95%的Meme幣未能保值,但人們“愿意相信”。

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懷著這種信念,許多之前投資山寨幣的人轉(zhuǎn)而購買Meme幣——有些人成功了,但大多數(shù)人都失敗了。因此,資本流入主要分布在比特幣(機(jī)構(gòu)資本)和Meme幣(高風(fēng)險)之間,把大多數(shù)山寨幣擠到一邊。

Delphi認(rèn)為,2025年將迎來向“改變世界”的技術(shù)的轉(zhuǎn)變。

就我個人而言,我并不太樂觀。2024年,出現(xiàn)了許多主要關(guān)注Meme幣的KOL。比如我創(chuàng)建一個Telegram文件夾,里面有一些真正有價值的頻道,要找到一個不以“ape calls”為中心的頻道是非常困難的。這就是注意力游戲,廣受討論的敘事會嚴(yán)重影響市場趨勢。

3、接下來是什么?

(1)穩(wěn)定幣增長和信貸擴(kuò)張

市場面臨的一個主要障礙是代幣供過于求。市場面臨著大量私募投資和公開代幣發(fā)行的新資產(chǎn)。例如,僅2024年就有超400萬個代幣在Solana的pump.fun上發(fā)行。與此同時,自上一個周期以來,加密貨幣總市值僅增長了3倍,而2017年增長了18倍,2020年增長了10倍。

缺失的要素——穩(wěn)定幣增長和信貸擴(kuò)張——開始重現(xiàn)。較低的利率和更友好的監(jiān)管預(yù)計將刺激投機(jī)行為,解決這些失衡問題。隨著穩(wěn)定幣重新獲得牽引力,它們的交易和抵押品基礎(chǔ)作用將對市場復(fù)蘇至關(guān)重要。

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(2)機(jī)構(gòu)資本流入

直到去年,由于監(jiān)管的不確定性,機(jī)構(gòu)資本對參與加密貨幣的態(tài)度還非常猶豫。然而,隨著美國證券交易委員會雖不情愿但不得不批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣ETF,這種情況開始發(fā)生變化,為未來的機(jī)構(gòu)投資鋪平了道路。

這些機(jī)構(gòu)投資者會尋找自己熟悉的投資機(jī)會。雖然有些投資者可能會涉足Meme幣,但他們更有可能對ETH/SOL、DeFi或基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)更感興趣。

Delphi預(yù)計,未來一年將類似于前幾個周期的“全線上漲”的現(xiàn)象。這一次,基于基本原則或核心目標(biāo)的項目將重新獲得關(guān)注。其中可能包括OG DeFi等資產(chǎn),這些資產(chǎn)擁有良好的歷史表現(xiàn),并經(jīng)過了實戰(zhàn)考驗。它們也可能是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn),類似于我們之前觀察到的L1交易。其他的可能包括RWAs(現(xiàn)實世界資產(chǎn))或人工智能或DePIN等新興領(lǐng)域。

并不是每一種加密貨幣都會像以前一樣上漲三位數(shù),而Meme幣將會繼續(xù)存在。這可能標(biāo)志著一個新的開始和廣泛的加密上漲。

注:一般來說,大多數(shù)機(jī)構(gòu)交易者嚴(yán)重依賴期權(quán)對沖。因此,如果出現(xiàn)“全線上漲”,最有可能吸引投資者興趣的資產(chǎn)將是那些擁有期權(quán)的資產(chǎn),主要可在Deribit或Aevo上交易。

(3)Solana主導(dǎo)地位

Solana彰顯了區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)的韌性。在經(jīng)歷了FTX崩潰期間96%的暴跌后,Solana在2024年出現(xiàn)了驚人的反彈。

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主要亮點包括:

開發(fā)者勢頭:Solana的黑客松和空投(比如Jito空投)重新點燃了開發(fā)者和用戶的參與熱情,創(chuàng)造了創(chuàng)新和采用的良性循環(huán)。

市場主導(dǎo)地位:從Meme幣到人工智能應(yīng)用,Solana主導(dǎo)了2024年趨勢。值得注意的是,它的實際經(jīng)濟(jì)價值(REV)——交易費和MEV的衡量標(biāo)準(zhǔn)——超過以太坊的200%以上。

未來展望:Solana有望挑戰(zhàn)以太坊在擴(kuò)容和用戶體驗方面的主導(dǎo)地位。其無縫的用戶體驗和集中化生態(tài)系統(tǒng)提供了相較于分散的L2解決方案更加顯著的優(yōu)勢。

4、最后的想法

對許多人來說,目前的市場情況可能讓人想起2017-2018年,當(dāng)時比特幣在新年前達(dá)到2萬美元的峰值,并在2018年到來后不久開始下跌。然而,在我看來,將2018年的加密市場與2025年的市場進(jìn)行比較是無關(guān)緊要的。這是兩個完全不同的環(huán)境。

重要的是要認(rèn)識到,廣泛的加密市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了CT和X的時間軸范圍。這些平臺之外的人對市場的看法大為不同。

2025年,我預(yù)計加密市場將分為兩個主要垂直領(lǐng)域:

Web3原住民:指那些深深扎根于加密市場的交易者。他們對比特幣的獨特特征有著細(xì)致入微的理解,并愿意參與高風(fēng)險交易,包括Meme幣、人工智能代理和預(yù)售——這些元素讓人想起了狂野西部。

普通投資者:機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者的風(fēng)險管理方法往往不同,他們通常堅持更基本的投資和交易策略——將加密貨幣視為股票市場的替代品。

哪個垂直領(lǐng)域?qū)⒈贿吘壔??是那些無法確保在細(xì)分市場或至少在鏈上保持領(lǐng)先地位的早期階段的DeFi、RWA和DePIN協(xié)議。這也只是我的想法。

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