原文作者：Pzai，F(xiàn)oresight News

4 月 14 日，ETH/BTC 匯率下跌至 0.01924?，續(xù)創(chuàng) 2020 年 1 月以來新低。作為上輪牛市中的主流資產(chǎn)，以太坊在本輪周期中的表現(xiàn)導致不少投資者頗有微詞。面對比特幣在這一周期中的強勢表現(xiàn)，以太坊似乎正在經(jīng)歷一場信心與價值的雙重考驗。也有社區(qū)成員表示：「OM 雖今日暴跌 90 %，但其年內(nèi)表現(xiàn)仍優(yōu)于 ETH」而在最近一周，鏈上一些沉淀的巨鯨也正蠢蠢欲動，本文將對近一周鏈上和交易所數(shù)據(jù)進行梳理，一瞰代幣交易全景。

鏈上數(shù)據(jù)：「撤退」信號顯現(xiàn)

近一周以來，一些巨鯨正在「澆給」市場。據(jù) Arkham 數(shù)據(jù)，?2015 年初始購入 10 萬枚 ETH 的某 OG 地址群自 4 月以來已累積在 Kraken 拋售 4180 ETH，價值約 705 萬美元。另外一 0x?62?A 地址在 4 月 12 日在均價 1572 美元累計拋售 4482 枚 ETH，價值 705 萬美元。如此的價格跌勢引發(fā)了不少的鏈上清算，例如一巨鯨于 4 月 10 日以均價 1562 美元減倉 35881 枚 ETH 并卸掉杠桿后再次將剩余 2000 枚 ETH 于 1575 美元賣出，目前該地址仍持有 688 ETH。

自 2024 年比特幣減半后，以太坊相對于比特幣下跌了 40%?，首次出現(xiàn)減半一年內(nèi)持續(xù)弱勢的情況。相比而言，SOL/ETH 匯率今年迄今上漲了 49%?，達到 0.0817?。這表明在 2025 年，SOL 的表現(xiàn)仍顯著優(yōu)于以太坊。據(jù) DeFillama 數(shù)據(jù)顯示，近 24 小時內(nèi)以太坊鏈上 DEX 收入僅 110 萬美元，TVL 也從近 800 億美元高點降至 469 億美元，跌幅接近一半。在上一輪周期中，以太坊憑借多項新資產(chǎn)（如 NFT 和 DeFi 等）和應用優(yōu)勢成功成為第二大資產(chǎn)，但現(xiàn)今，隨著 MEME 交易熱潮轉(zhuǎn)移至 Solana 等鏈，其資產(chǎn)的鏈上流通相對減緩。

鏈上活動指標

近一個月來，除開 4 月 7 日的市場大跌，近一個月來以太坊主網(wǎng) Gas 長期維持 2 Gwei 的水平，體現(xiàn)為鏈上活動的減退。此外，以太坊主網(wǎng)月度活躍地址成波動趨勢，?3 月活躍地址低于 1500 萬個。

據(jù) The Block 數(shù)據(jù)，以太坊鏈上日均交易量低于 30 億美元，疊加幣價影響，隨之而來的是 3 月主網(wǎng)驗證者月收益跌破 2 億美元。從投資者情緒來看，較低的鏈上機會使得部分投資者對以太坊未來短期內(nèi)的增長潛力持觀望態(tài)度。

CEX 與 ETF 數(shù)據(jù)

從交易所數(shù)據(jù)上，可以看出在交易量上比特幣的峰值明顯較大，并且波動更強，說明市場資金更多涌入比特幣現(xiàn)貨及衍生品交易。而在 ETF 數(shù)據(jù)上，以太坊現(xiàn)貨 ETF 在近一月內(nèi)錄得多日流出，單日最高流出達 7500 萬美元。從市場表現(xiàn)差異可進一步看出，當前加密資產(chǎn)的風險偏好呈現(xiàn)顯著分化特征，以太坊現(xiàn)貨 ETF 的資金撤離則暴露出市場對加密生態(tài)節(jié)奏放緩的擔憂，特別是在 Layer?2 競爭加劇、新公鏈分流開發(fā)者資源的背景下，部分機構(gòu)投資者選擇轉(zhuǎn)向。

宏觀環(huán)境：比特幣獨占鰲頭，以太坊等待良機

在比特幣作為美股「Beta」的市場環(huán)境下，比特幣總市值占比正在逐步超過 60%?，在今日甚至達到 62.46%?，這表明現(xiàn)市場上「比特幣季」特征明顯，資金集中度高，山寨幣表現(xiàn)整體弱于比特幣。另外，加密恐懼與貪婪指數(shù)仍處于「恐慌區(qū)間」，體現(xiàn)為投資者更傾向于「避險」需求，而比特幣便成為了這一標的。并且在美國未來的戰(zhàn)略儲備計劃中，大部分州所提出的方案都僅將比特幣納入?yún)⒖挤秶@一舉動更推動了比特幣作為加密主流資產(chǎn)的地位。而若 ETH/BTC 匯率在 2025 年 Q2 跌破 0.018?，可能觸發(fā)更多杠桿倉位清算，進一步壓制價格。

在以太坊生態(tài)，潛在的「特朗普流動性」也是市場所注意的焦點，?3 月 25 日，特朗普家族通過「世界自由金融」（WLFI）高調(diào)推出美元掛鉤穩(wěn)定幣 USD?1?， 首批將在以太坊和幣安智能鏈上發(fā)行。作為專供機構(gòu)流動性的穩(wěn)定幣之一，這一流動性窗口預期將為以太坊提供足夠流入。現(xiàn)今 ETH/BTC 匯率新低是市場對短期風險（減半虹吸、監(jiān)管不確定性）與長期價值（生態(tài)創(chuàng)新、市場預期）的權(quán)衡結(jié)果。而隨著以太坊將進行的 Pectra 升級和賬戶抽象等關(guān)鍵進展，在 Vitalik 大喊「將以太坊 L1 打造為「世界計算機」的核心」的未來，我們能否看到以太坊的再次復興？讓我們拭目以待。