作者：周舟
美股代幣化浪潮席卷全球之際，香港卻選擇了沉默。
“短期內(nèi)，不會有企業(yè)嘗試港股代幣化。”三家香港加密公司的高管分別向筆者透露道。
十年前，香港錯(cuò)過了發(fā)展港元與人民幣穩(wěn)定幣的最佳時(shí)期，已顯著落后美元穩(wěn)定幣（年交易量 28 萬億美元）和歐元穩(wěn)定幣（年交易量 2 萬億美元）。如今“股票代幣化”市場方興未艾，香港依然選擇了錯(cuò)過。
2025 年 7 月伊始，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與企業(yè)巨頭掀起了“美股代幣化”的創(chuàng)新熱潮。Robinhood、Kraken 正式宣布推出其美股代幣化產(chǎn)品，讓普通用戶無需許可也能在區(qū)塊鏈上買特斯拉、蘋果等美股股票。Robinhood 更是推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私營公司的代幣化股票，引發(fā)市場熱議。美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 甚至在近日直接做客 CNBC 電視節(jié)目表達(dá)了對股票代幣化技術(shù)的支持態(tài)度。
然而，在大洋的另一邊，香港加密公司們卻顯得靜悄悄。
筆者分別向 HashKey、OSL 等三家香港合規(guī)加密公司的從業(yè)者進(jìn)行求證，了解到他們雖然都積極關(guān)注此事，但都未實(shí)際參與到此次股票代幣化實(shí)際業(yè)務(wù)上的探索。
面對這個(gè)雖然處于早期但有機(jī)會成為穩(wěn)定幣之后的下一個(gè)萬億美元級別的市場，香港似乎選擇了放棄嘗試。即使美股代幣化的嘗試正在如火如荼的進(jìn)行中，即使這有可能是一個(gè)萬億美元級別的市場。
一些從業(yè)者們不禁問道：為什么近三年來一直大力支持加密貨幣發(fā)展的香港這次卻選擇了沉默？
十年前錯(cuò)過穩(wěn)定幣，十年后還要錯(cuò)過股票代幣化。為什么支持 ETF、支持 RWA、支持穩(wěn)定幣的香港，唯獨(dú)在股票代幣化這件事上猶豫不決？
一名香港的加密公司高管向筆者表示，一些具有前瞻性的香港加密行業(yè)從業(yè)者實(shí)際上很早便積極推動香港的股票代幣化。
“兩年前，肖風(fēng)（ HashKey 創(chuàng)始人）便積極推動香港政府實(shí)驗(yàn)（港股代幣化）這件事，不少業(yè)內(nèi)高管也在積極推進(jìn)，但是行不通。”
在香港，法律明文規(guī)定，只有經(jīng)香港證監(jiān)會認(rèn)可的交易所才可合法經(jīng)營股票交易市場，這一架構(gòu)賦予港交所在港股交易中的“專營地位”。而如果試行港股代幣化，勢必會打破港交所長久以來約定俗成的專營地位。
“港交所有港股專營權(quán)，誰也不想邁出第一步，打破專營權(quán)，成為港交所歷史上的罪人。”
“如果你是港交所，你會革自己的命嗎？”該名高管問到。
阻力很大，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)和港交所本身又沒有足夠的動力和動機(jī)去推進(jìn)港股代幣化這件事，或許便是此次香港沉默的原因所在。
而美國的情況則與香港不同。特朗普上任后美國現(xiàn)任監(jiān)管機(jī)構(gòu)非常支持加密貨幣創(chuàng)新，無論是美元穩(wěn)定幣，還是美股代幣化，都是在增強(qiáng)美元和美股的地位，讓全球用戶繞開監(jiān)管更方便的買到美國資產(chǎn)。
美國的金融創(chuàng)新生態(tài)也更加有活力和實(shí)力，無論是美國最大的互聯(lián)網(wǎng)券商 Robinhood，美國最大的加密貨幣交易所 Coinbase，還是美國最大的公鏈 Solana，都把自己看作是傳統(tǒng)金融世界的挑戰(zhàn)者，有的甚至把矛頭直指納斯達(dá)克。他們也成功的推動了監(jiān)管放開對美股代幣化的嘗試。
這也是本輪周期股票代幣化，與上一輪股票代幣化的不同之處。
Bybit 的一名內(nèi)部人士指出：在上一輪市場周期中，確實(shí)有一些早期嘗試，例如 Mirror Protocol 和 FTX 推出的代幣化股票項(xiàng)目，然而，它們大多面臨監(jiān)管不明確、缺乏持續(xù)流動性，以及與其他 DeFi 協(xié)議之間互操作性較弱的問題，此外，未能與合規(guī)托管方或基礎(chǔ)設(shè)施提供商建立穩(wěn)固合作關(guān)系，也加劇了這些項(xiàng)目的失敗。
“早期的挫折不應(yīng)阻礙該領(lǐng)域的創(chuàng)新。隨著技術(shù)進(jìn)步、監(jiān)管明晰和基礎(chǔ)設(shè)施增強(qiáng)，通證化股票依然有潛力在下一輪金融變革中發(fā)揮關(guān)鍵作用。”Bybit 的內(nèi)部人士表示。
值得關(guān)注的是，這一輪周期的股票代幣化參與者們，不僅包括了 Robinhood、Coinbase、Kraken 等實(shí)力強(qiáng)大的合規(guī)機(jī)構(gòu)，還包括了 Bybit、Crypto.com、Gate 等在加密市場中沉浮數(shù)載、經(jīng)驗(yàn)豐富的加密貨幣交易所。
只可惜，在眾多參與者中，可能無法再看到香港加密公司們的身影。股票代幣化的熱鬧，短期內(nèi)注定與香港無關(guān)。
十年前，中國錯(cuò)過了發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣的最佳發(fā)展時(shí)機(jī)，十年后中國香港又將錯(cuò)過股票代幣化。或許十年后，人們會像現(xiàn)在感慨十年前為什么沒有發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣一樣，感慨現(xiàn)在為什么沒有發(fā)展代幣化港股。
十年前，人們放棄了對人民幣穩(wěn)定幣的探索，成就了美元穩(wěn)定幣千億美元的市值與萬億美元的市場，2024 年，美元穩(wěn)定幣 28 萬億美元的年交易量甚至超過了 Visa 和 Mastercard 的總和。
股票代幣化，是穩(wěn)定幣之后的下一個(gè)重要的 mass adoption 賽道、下一個(gè)有潛力的萬億美元市場，這一判斷并非毫無根據(jù)。多位行業(yè)人士認(rèn)為，代幣化股權(quán)市場“能達(dá)到數(shù)萬億美元級別”規(guī)模。
數(shù)據(jù)顯示：截止 2025 年，美股市值達(dá)到 52 億美元，而流通中的美元只有 20 萬億美元。從整體市場規(guī)模看，美股代幣化的市場比美元代幣化的市場，更加廣闊。而如今美元穩(wěn)定幣（美元代幣化）的市值達(dá)到了千億美元，美股代幣化的市值只有千萬美元，不足前者的萬分之一。
除了市場規(guī)模外，全球用戶對美股代幣化和美元代幣化一樣有著強(qiáng)烈的需求。目前歐洲、中國等地區(qū)因?yàn)楸O(jiān)管原因，限制了人們自由買入美股。而美股代幣化，因?yàn)榘l(fā)行在公共區(qū)塊鏈上，天然的繞開監(jiān)管，讓所有用戶都能自由買入。
此外，美股代幣化本身可以做到美股市場無法做到的事情。
HashKey Tokenization 的 Andy 便認(rèn)為代幣化股票有著比傳統(tǒng)股票更多的優(yōu)勢。
“比如用戶可以實(shí)現(xiàn) 24/7 現(xiàn)貨交易；用戶可以進(jìn)行 24/7 的鏈上衍生品交易；用戶可以對私營企業(yè)的股票代幣化，普通用戶也可提前購買 OpenAI、SpaceX、字節(jié)跳動、螞蟻等還未上市的公司的股權(quán)；歐洲、中國等全球國家的用戶都可以繞開監(jiān)管買到美股，就像繞開監(jiān)管買到美元穩(wěn)定幣一樣。” Andy 說到。
目前，不僅有 Kraken、Robinhood、Coinbase 等合規(guī)交易所正在探索美股代幣化，Bybit、Crypto.com、Gate 等交易所也推出了相應(yīng)的美股代幣化產(chǎn)品，美股代幣化的趨勢正在逐漸形成。
雖然當(dāng)前美股代幣化的市場規(guī)模只有千萬美元，只是美元穩(wěn)定幣市場的萬分之一，然而許多業(yè)內(nèi)人士都表示這一市場不應(yīng)該被小覷。
2014 年成立的 Tether 在前三年每年的交易量也只有千萬美元，然而 2017 年的牛市，短短一年時(shí)間，Tether 的交易量翻了一萬倍，達(dá)到千億美元。如今年交易量更是達(dá)到了十萬億美元。
美股代幣化產(chǎn)品的發(fā)展路程，或許也會如此，它正在等待自己的 ChatGPT 時(shí)刻，而人人都在區(qū)塊鏈上買美股的場景，或許和穩(wěn)定幣賽道一樣，一夜之間變化便悄然而至。
當(dāng)這一刻來臨時(shí)，希望香港沒有再與機(jī)會失之交臂。
喜來順財(cái)經(jīng)
