哪些山寨幣領域真正實現了盈利？

作者：Marie Poteriaieva 來源：cointelegraph 翻譯：善歐巴，喜來順財經

關鍵要點

Web3 日活躍量：2025 年第二季度維持在 2400 萬，但各賽道構成正在發生轉變。

DeFi：以每周 2.4 億筆交易量居首，但以太坊 Gas 消耗如今主要被 RWA、DePIN 和 AI 占據。

表現突出的資產：智能合約平臺代幣、能產生收益的 DeFi 與 RWA 代幣跑贏大盤；AI 和 DePIN 盡管敘事強烈，卻表現落后。

山寨幣并不僅僅是比特幣之外的投機標的。多數情況下，它們代表或試圖代表 Web3 生態中的特定活動領域，Web3 被視為傳統互聯網及其服務的去中心化替代。

要評估山寨幣市場的現狀與潛力，不能只看價格。諸如 Gas 消耗、交易量與獨立活躍錢包數（UAW）等指標能衡量活動與采用程度，而代幣價格表現則揭示市場是否跟隨鏈上趨勢。

AI 和社交類 DApp 正在獲得廣泛采用

UAW（獨立活躍錢包）統計的是與 DApp 交互的不同地址，能在一定程度上衡量用戶采用的廣度（但因多錢包或自動化操作可能會被高估）。

DappRadar 的 2025 年 Q2 報告顯示，每日錢包活動量穩定在約 2400 萬。然而，但賽道主導地位正在變化。加密游戲仍是最大類別，占有 20%+ 市場份額，但較 Q1 下滑。DeFi也有所下滑，從 26%+ 降至不足 19%。

相比之下，社交和 AI 相關 DApp 正在獲得發展。Farcaster 在社交領域領先，約 4 萬日活 UAW。在 AI 方向，Virtuals Protocol (VIRTUAL $1.18) 等基于智能體的協議表現突出，每周吸引約 1900 個 UAW。

UAW 在 DApp 行業占據主導地位。資料來源：DappRadar

DeFi 吸引“大玩家”

交易次數顯示智能合約被觸發的頻率，但容易受到機器人和自動化的影響。

DeFi 的交易足跡頗具矛盾性。其用戶群雖然有所下降，但每周仍能產生超過 2.4 億筆交易——超過任何其他 Web3 類別。交易所相關活動（可能與 DeFi 重疊）進一步鞏固了 DeFi 的主導地位，加密游戲的每周交易量為 1 億筆，“其他”類別（不包括社交，但包括人工智能）的交易量為 5700 萬筆。

各類別 DApp 交易量。來源：DappRadar

總鎖定價值 (TVL) 則更加有力。根據DefiLlama的數據，DeFi TVL 已達到 1370 億美元，自 2024 年 1 月以來增長了 150%，但仍低于 2021 年底 1770 億美元的峰值。

TVL 上升與 UAW 下降之間的差異反映了本輪加密貨幣周期的一個關鍵主題：機構化。資本正集中在數量更少、規模更大的錢包中，現在也包括基金。由于 DeFi 在許多司法管轄區面臨監管不確定性，這一趨勢仍處于萌芽階段。

盡管如此，各機構仍在通過向許可池提供流動性來試水，通過 Ondo Finance和 Maple (SYROP) 等平臺的代幣化國債進行貸款，后者還因與投資銀行 Cantor Fitzgerald 的合作而聞名。

與此同時，隨著 DeFi 逐漸演變為面向大規模收益生成而非零售參與的資本高效層，Lido (LIDO) 或 EigenLayer 等 DeFi 服務提供的協議級自動化進一步抑制了錢包活動。

其他用例正在主導以太坊的 Gas 消耗

單純的交易數據并不能完整呈現 Web3 的全貌，而以太坊的 Gas 使用情況卻能揭示經濟與計算負載真正的分布。

來自 Glassnode 的數據顯示，盡管 DeFi 一直是以太坊的核心板塊，但其 Gas 消耗如今僅占 11%；NFT 曾在 2022 年占據相當份額，如今已下降至 4%。

相比之下，“其他”類別的占比卻從 2022 年的約 25% 飆升至如今的 58% 以上。該類別涵蓋了諸如現實世界資產代幣化（RWA）、去中心化物理基礎設施（DePIN）、AI 驅動的 DApp，以及其他或多或少的新型服務，這些都有可能定義 Web3 的下一階段增長。

以太坊 Gas 使用量（按類別）。來源：Glassnode

尤其是 RWA，常被視為最具潛力的加密領域之一。若剔除穩定幣，其總規模已從 2024 年初的 158 億美元躍升至今日的 254 億美元，涉及約 34.6 萬名代幣持有者。

價格是否會跟隨 Web3 敘事？

資產價格很少與鏈上活動保持同步。短期內炒作可以推動價格飆升，但持續的增長往往與具備真實效用和采用的板塊相契合。在過去一年中，基礎設施和收益導向型項目的表現就遠超那些僅靠敘事驅動的板塊。

智能合約平臺代幣取得了最強勁的漲幅，前十名平均上漲 142%，其中 HBAR 漲幅高達 360%，XLM 上漲 334%。作為 Web3 的底層基石，這類代幣的價格增長顯示了投資者對該領域長期發展的信心。DeFi 代幣同樣表現良好，平均同比上漲 77%，Curve DAO（CRV）上漲 308%，Pendle（PENDLE）上漲 110%。

前十大 RWA 代幣平均上漲 65%，主要受益于 XDC（+237%）和 OUSG（+137%）。DePIN 板塊的亮點 JasmyCoin（+72%）和 Aethir（+39%），依然難以避免整體平均漲幅僅徘徊在 10% 左右。

AI 代幣則明顯落后：前十大純 AI 項目同比下跌 25%，其中唯獨 Bittensor（TAO）上漲 34%。游戲代幣大多錄得下跌，僅有 SuperVerse（SUPER）在過去 12 個月中暴漲 750%。至于社交代幣，幾乎依舊缺席加密領域，主要協議至今仍缺乏原生資產。

總體而言，Web3 投資仍集中在成熟領域，推升了主流智能合約平臺的原生貨幣。以收益為導向的 DeFi 和 RWA 代幣也交出了不俗的回報。相比之下，AI、DePIN 和社交這些最受炒作的敘事板塊，卻尚未能把關注度轉化為實際的代幣收益。

隨著采用的深入以及更多板塊的成熟，敘事與表現之間的差距可能會逐漸縮小。但就當下而言，投資者的信心依然牢牢扎根于去中心化經濟的基石之上。