來源：肖颯lawyer
最近，加密資產(chǎn)圈的伙伴們一直在情緒高漲地討論關(guān)于美國首支比特幣現(xiàn)貨ETF的相關(guān)資訊，根據(jù)美國證監(jiān)會（以下簡稱“SEC”）官網(wǎng)消息，由21Shares/ARKInvest（以下簡稱“ARK21”）申請的ARK 21Shares Bitcoin ETF(ARKB)比特幣現(xiàn)貨基金，最終審核期即將屆滿（2024年1月10日），SEC馬上就會對Ark21的ETF申請作出裁決。在這個敏感的時間節(jié)點(diǎn)上，由于官方消息遲遲不出，SEC官方社交媒體平臺被黑客入侵，發(fā)布了虛假新聞：“批準(zhǔn)所有比特幣現(xiàn)貨ETF在美國全國性交易所上市的申請。”但隨后，SEC主席Gary Gensler在個人賬號緊急“辟謠”稱SEC賬號被盜用，SEC尚未批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣ETF上市和交易。
這個烏龍引發(fā)了資本市場和加密市場的雙重震蕩，因?yàn)榇饲笆袌銎毡檎J(rèn)為，SEC通過ARK21申請的可能性很大，并且后續(xù)還將陸續(xù)通過一大批比特幣現(xiàn)貨ETF的申請，SEC的“辟謠”確實(shí)影響了市場信心。今天，颯姐團(tuán)隊(duì)就為大家詳細(xì)地講解比特幣現(xiàn)貨ETF的相關(guān)情況，并對香港比特幣現(xiàn)貨的相關(guān)監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行分析。
在為大家講解什么是比特幣現(xiàn)貨ETF之前，首先需要讓大家明白什么是ETF？
ETF，全稱“交易型開放式指數(shù)基金”，也可被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds）,是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金，是一攬子股票的組合，這種基金跟蹤的是某個行業(yè)或者某個指數(shù)。所謂“交易型”是指ETF基金可以像股票一樣買賣，也就是俗稱的“場內(nèi)購買”；“開放式”是指投資者可以向基金管理公司申購或者贖回基金份額，也就是俗稱的“場外申贖”。
光說概念可能不太好理解，我們用科技類ETF舉例來說一下ETF的實(shí)操和其對于投資者的優(yōu)勢所在。
2021年以來，AI技術(shù)、無線高速互聯(lián)網(wǎng)等等迎來大發(fā)展，整個科技板塊的眾多個別股股價(jià)飛速上升，市場對科技板塊非常看好。但是，由于科技類股數(shù)量眾多，且投資需要的專業(yè)知識門檻較高，普通投資者可能對如何選擇靠譜的股存在困難，如果看好的股較多，全部買一遍投資又太大，一旦市場波動，自身財(cái)富將會受到較大影響。此時，ETF就成了投資者的最佳選擇。
如前所述，ETF是是一攬子股票的組合，且能夠跟蹤某個行業(yè)或某個指數(shù)，并且買一手的價(jià)格不高，大部分的投資者都能負(fù)擔(dān)得起，因此，ETF作為一種兼具股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金的高效指數(shù)化投資工具，在資本市場廣受歡迎。
比特幣現(xiàn)貨ETF實(shí)際上就是持有股票、債券、大宗商品以及即將持有比特幣等的“一籃子”資產(chǎn)。早在2013年，某比特幣信托基金就向美國SEC申請過比特幣現(xiàn)貨ETF，但近些年來SEC出于謹(jǐn)慎的監(jiān)管態(tài)度，一直沒有通過比特幣現(xiàn)貨的相關(guān)申請且沒有針對該項(xiàng)特殊金融產(chǎn)品出臺任何規(guī)范性文件，直到2023年8月，美國某法院的一項(xiàng)裁決認(rèn)為SEC拒絕此類申請是“不公平的”，SEC才開始重新審視比特幣現(xiàn)貨ETF。
就香港而言，比特幣現(xiàn)貨ETF的發(fā)展略晚于美國，但香港證監(jiān)會（以下簡稱“SFC”）卻在后發(fā)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的監(jiān)管特點(diǎn)更快地出臺了相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，為申請人們指引了正確的方向。
在2022年，我國香港地區(qū)在初步建立起了針對加密資產(chǎn)的發(fā)牌監(jiān)管制度后，我們已經(jīng)明確看到了香港擁抱加密資產(chǎn)的決心。2023年12月22日，香港證監(jiān)會發(fā)布了《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通函》與《有關(guān)證監(jiān)會認(rèn)可基金投資虛擬資產(chǎn)的通函》，對外宣布稱“已準(zhǔn)備好接受虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF等基金的認(rèn)可申請”，并有意讓香港成為亞洲首個接受比特幣、以太幣等加密資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF上市的地區(qū)。
總的來說，香港地區(qū)要求比特幣現(xiàn)貨ETF的發(fā)行首先需要滿足香港證監(jiān)會對傳統(tǒng)ETF發(fā)行的監(jiān)管要求，前一個文件主要涉及傳統(tǒng)監(jiān)管要求，即首先需要符合《香港單位信托及互惠基金守則》對于ETF的監(jiān)管，結(jié)合香港地區(qū)發(fā)行ETF的習(xí)慣，颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為如在香港地區(qū)發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF，可能還是會主要以單位信托（Unit Trust）為主要的載體。下面我們就結(jié)合兩個通函的要求，為大家詳細(xì)介紹一下香港地區(qū)發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF的監(jiān)管重點(diǎn)。
（一）發(fā)行人資質(zhì)要求
香港SFC對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行了嚴(yán)格的要求：
1.具有良好的合規(guī)信譽(yù)。換言之，新建立的主體和有監(jiān)管“黑歷史”的主體較難通過審查。
2.至少有一名具有加密資產(chǎn)產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)的員工。颯姐團(tuán)隊(duì)提示，該員工任職資格可以參考香港加密資產(chǎn)牌照申請的RO（持牌負(fù)責(zé)人）
3.主體已經(jīng)持有9號牌，且該9號牌包含符合《適用于管理投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合的持牌法團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)條款及條件》的相關(guān)要求。
（二）ETF可包含的虛擬資產(chǎn)類別
颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，根據(jù)目前我國香港地區(qū)針對加密資產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)則，此類ETF可包含的虛擬資產(chǎn)類別不會超過BTC和ETH這兩類可上持牌交易所的加密資產(chǎn)范疇。
（三）反洗錢要求下，具有香港特色的的申贖和交易模式
兩個通函明確，在我國香港地區(qū)發(fā)行虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF可以采用現(xiàn)金（Cash Model）或?qū)嵨铮↖n-Kind Moder）兩種模式進(jìn)行交易。但如果是加密資產(chǎn)實(shí)物申贖，則必須先將加密資產(chǎn)轉(zhuǎn)入香港的持牌交易所，或者其他受監(jiān)管的的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，這主要是為了防止不法分子通過實(shí)物申贖的方式進(jìn)行BTC和ETH的相互轉(zhuǎn)換、清洗。另外，颯姐團(tuán)隊(duì)特別提示需要注意的是申贖交易者需持有符合《適用于管理投資于虛擬資產(chǎn)的投資組合的持牌法團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)條款及條件》的1號牌。
（四）加密資產(chǎn)托管要求
為了保證加密資產(chǎn)市場的穩(wěn)定，香港證監(jiān)會要求相關(guān)加密資產(chǎn)需由第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，并且托管機(jī)構(gòu)必須是香港持牌交易所其他合規(guī)機(jī)構(gòu)，同時還需滿足三個條件：
1. 托管賬戶與資管公司賬戶隔離；
2. 虛擬資產(chǎn)大部分存儲于離線錢包（冷錢包）中，少部分存儲于線上錢包（熱錢包）中供申贖；
3.私鑰必須保存在香港地區(qū)，采取措施防止網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊并妥善備份。
（五）投資者限制
大部分伙伴們一個比較關(guān)心的問題是：中國大陸地區(qū)的居民能否買賣香港的加密貨幣ETF？一個簡單的答案：不能。《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通函》已經(jīng)明確規(guī)定：“虛擬資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售必須符合相關(guān)司法管轄區(qū)的要求”颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，加密資產(chǎn)ETF，特別是以BTC和ETH為底層資產(chǎn)ETF屬于我國9.24通知中禁止開展相關(guān)交易的范疇。我國《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬資產(chǎn)交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》明確規(guī)定，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動屬于非法金融活動。因此，香港地區(qū)發(fā)行的加密資產(chǎn)ETF，將會禁止向中國內(nèi)地投資者銷售，很有可能大陸地區(qū)居民肉身到港也不能購買相關(guān)產(chǎn)品。
盡管深夜美國證監(jiān)會鬧了一個大烏龍，且后續(xù)從美國證監(jiān)會的表現(xiàn)來看，美國比特幣現(xiàn)貨ETF的出現(xiàn)很可能遙遙無期。但相比于美國，颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，香港地區(qū)已經(jīng)充分利用了后發(fā)優(yōu)勢，吸取了美國等司法管轄區(qū)對于加密資產(chǎn)的監(jiān)管規(guī)范，在考慮到香港本身監(jiān)管現(xiàn)狀的情況下靈活運(yùn)用，因此，我國香港地區(qū)正在漸漸成長為一個加密友好的司法管轄區(qū)。颯姐團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，發(fā)行人們與其去闖美國SEC的“獨(dú)木橋”，不如兩條腿走路，也試試香港市場，也許會有意外之喜。
喜來順財(cái)經(jīng)
