作者：Glassnode, UkuriaOC；編譯：鄧通，喜來順財經(jīng)
鏈上數(shù)據(jù)使數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)具有顯著的透明度，通常達(dá)到傳統(tǒng)金融資產(chǎn)不常見的程度。 這種透明度的好處是，它允許分析師和投資者通過廣泛的指標(biāo)和指標(biāo)來監(jiān)控市場趨勢和勢頭。
在本文中，我們將探討如何使用鏈上數(shù)據(jù)來識別拐點以及比特幣持續(xù)的積極市場勢頭。 我們將通過四個鏈上分析類別來探討這個概念：
鏈上活動：使用網(wǎng)絡(luò)活動和采用來確定增長和用戶群擴(kuò)張時期。（綠色）
市場盈利能力：確定投資者持有的未實現(xiàn)利潤正在改善的時期。（藍(lán)色）
出行為：發(fā)現(xiàn)有足夠的需求流入來吸收現(xiàn)有持有者獲利了結(jié)的時期。（紅色）
財富分配：考慮新老持有者之間財富的平衡和轉(zhuǎn)移。（橘色）
雖然每個指標(biāo)都可以單獨考慮，但我們還將構(gòu)建如下所示的綜合指數(shù)來評估市場動能的強度和方向。
在本文中，我們還將演示各種用于解析和規(guī)范化鏈上數(shù)據(jù)的技術(shù)，這對分析師來說具有指導(dǎo)意義。
比特幣網(wǎng)絡(luò)使用量的增加是增長時期的一個典型特征，用戶群擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)活動增加，價格趨于升值。 因此，我們可以通過描述鏈上活動上升的指標(biāo)來識別積極勢頭。
第一個例子利用鏈上費用收入作為區(qū)塊空間需求的代理。 當(dāng)用戶表達(dá)出更高的緊迫性并愿意支付更高的費用以納入下一個區(qū)塊時，費用壓力將會增加。
在本例中，我們將 2 年滾動 Z 分?jǐn)?shù)應(yīng)用于礦工從費用中賺取的收入比例。 這種度量選擇和 Z 分?jǐn)?shù)轉(zhuǎn)換實現(xiàn)了兩個目標(biāo)：
跨周期標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)集。
發(fā)現(xiàn)相對于上一個 2 年半周期的拐點（例如，相對于熊市減弱的費用上漲，或周期峰值后費用的下降）。
在網(wǎng)絡(luò)增長期間，與交易所相關(guān)的交易量和交易活動也會隨之攀升，這也是典型的現(xiàn)象。 在這里，我們考慮交易所流入量，因為它受益于 Glassnode 的實體調(diào)整啟發(fā)式，并且是現(xiàn)貨交易活動的更直接的代表。
我們將對此指標(biāo)使用簡單的快速/慢速移動平均線交叉變換，尋找 30D-SMA 高于 365D-SMA 的時期。 這表明近期活動高于較慢的長期基線。
分析師還可以考慮這些移動平均線之間的偏差幅度以及它們的梯度，以識別更高級的跡象和背離。
鏈上分析的主要優(yōu)點是能夠考慮到最后交易的價格戳來監(jiān)控每個代幣的成本基礎(chǔ)。 我們可以使用這個未實現(xiàn)損益工具包來識別大量供應(yīng)已易手的價格區(qū)域。
在市場持續(xù)上漲的過程中，現(xiàn)貨價格繼續(xù)攀升至超過代幣供應(yīng)量增加的成本基礎(chǔ)（使供應(yīng)量“盈利”）。 為了消除每日波動，我們對利潤 [BTC] 指標(biāo)中的總供應(yīng)量應(yīng)用了 90D-EMA。
然后，我們可以將積極勢頭確定為利潤供給 90D-EMA 增加的時期。 在這里，我們使用 30 天差異函數(shù)并將其顯示為 振蕩（藍(lán)色）。 正值表示利潤中的總供應(yīng)量在過去 30 天內(nèi)有所增加。
更高級的分析可以考慮該振蕩指標(biāo)的幅度和差異，特別是當(dāng)它與周期極端情況相關(guān)時（ATH 的利潤中 100% 的供應(yīng)量，以及當(dāng)大量成交量在周期低點附近易手時）。
監(jiān)控投資者盈利拐點的另一個強大工具是 MVRV 比率。 在我們之前的報告《掌握 MVRV 比率》中，我們建立了一個基于 365D-SMA 交叉方法來跟蹤市場動量的指標(biāo)。
最近，我們與 ARK Invest 一起開發(fā)了 AVIV 比率，作為 Cointime Economics 框架的一部分。 我們認(rèn)為 AVIV 對于活躍投資者來說是一個更具代表性的未實現(xiàn)損益震蕩指標(biāo)。 由此，我們可以識別市場拐點：
積極勢頭：隨著投資者盈利能力的改善，AVIV 突破 365D-SMA，這通常表明許多投資者持有目前成本基礎(chǔ)有利的代幣。
負(fù)面動能：隨著投資者盈利能力惡化，AVIV 跌破 365D-SMA，這通常表明許多投資者陷入了成本基礎(chǔ)升高和水下的困境。
我們還可以利用短期持有者 MVRV 來專門跟蹤進(jìn)入市場的新需求的未實現(xiàn)利潤或損失。 通過將 STH 成本基礎(chǔ)與現(xiàn)貨價格進(jìn)行比較，可以深入了解新市場參與者所承受的壓力程度，要么屈服于虧損，要么獲利了結(jié)。
通過跟蹤 STH-MVRV 高于或低于 1.0 的交易周期，可以實現(xiàn)一個非常簡單的動量指標(biāo)。
這個特殊的變體將非常敏感（相對于 MVRV 和 AVIV），因為它只考慮過去 155 天內(nèi)移動的代幣。 因此，它對最近大量代幣在特定價格范圍內(nèi)易手的時期非常敏感。 當(dāng)價格遠(yuǎn)離該集群時，它會極大地改變某物的未實現(xiàn)利潤/損失狀況。
在上一節(jié)中，我們評估了推動市場參與者做出決策的未實現(xiàn)利潤/損失激勵。 這些觀察結(jié)果與描述投資者是否真正針對這些激勵措施采取行動的指標(biāo)相匹配。
因此，下一個合乎邏輯的步驟是評估市場對這些壓力的實際反應(yīng)。
我們考慮的第一個指標(biāo)是 SOPR ，它評估參與者在任何一天的盈利和虧損事件的平均程度。 目標(biāo)是確定獲利回吐相對于長期基線增加的時期。
為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，我們再次利用應(yīng)用于 SOPR 指標(biāo)的快/慢動量交叉策略。 我們還將采用實體調(diào)整 SOPR 變體，以確保我們僅捕獲具有經(jīng)濟(jì)意義的交易，并排除內(nèi)部交易和自我支出。
要考慮的第二個指標(biāo)是已實現(xiàn)利潤與已實現(xiàn)損失之間的比率。 該工具在牛熊更迭期間特別敏感，例如：
在強勁的上升趨勢中，損失的代幣相對較少。 然而，在調(diào)整期間，這種情況會迅速發(fā)生變化，因為最近的買家感到恐慌，并花費了之前有利可圖的代幣，造成了損失。
接近熊市周期低點時，許多投資者因巨額虧損而投降，而獲利的代幣相對較少。 隨著市場開始復(fù)蘇，已實現(xiàn)利潤相對于之前的看跌趨勢大幅上升。
我們將再次采用動量交叉方法來突出損益比在任一方向上經(jīng)歷快速加速的時期。 這有助于識別趨勢拐點。
我們要討論的最后一個特征是財富從長期投資者轉(zhuǎn)移到新的且往往經(jīng)驗不足的投資者。 通常，周期底部的特點是長期持有者持有不成比例的財富。 相反，周期頂部往往會因短期持有者的顯著飽和而被打斷。
然后，可以利用這兩個群體之間的財富平衡來深入了解當(dāng)前周期的狀況。
為了模擬這種現(xiàn)象，我們將利用SLVR指標(biāo)，該指標(biāo)將24小時內(nèi)存放的硬幣的財富與6個月至1年內(nèi)存放的代幣的財富進(jìn)行比較。我們使用了30天到150天的動量交叉，這是最初由該指標(biāo)的作者Capriole Investments提出的。
最后，可以構(gòu)建上述幾個條件的綜合指數(shù)以產(chǎn)生整體模型。 目標(biāo)是評估不同類別之間的融合； 盈利能力、支出行為、鏈上活動和財富轉(zhuǎn)移。
在這里，我們對每個單獨的組進(jìn)行均勻加權(quán)，并應(yīng)用一個簡單的條件來標(biāo)記何時滿足 8 個條件中的 4 個（藍(lán)色）。 從歷史上看，這確定了比特幣市場處于可持續(xù)上升趨勢的時期。 當(dāng)所有八個條件都滿足時，我們還可以用紫色標(biāo)記，表明所有類別都具有極強的積極勢頭。
相反，綜合指數(shù)值小于 4 表示從凈值來看，大部分動量條件都是負(fù)面的。 這表明市場正在經(jīng)歷整體負(fù)面勢頭，并且通常會在整個熊市期間經(jīng)歷，包括最初的拐點。
鏈上數(shù)據(jù)為分析師和投資者提供了數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)、采用和投資者定位的高度透明度。 在本文中，我們重點介紹了用于評估各種數(shù)據(jù)類別的市場勢頭的幾種方法和框架。
喜來順財經(jīng)
